>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報：茅臺提價右側拐點明確，白酒板塊價值凸顯-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 2357KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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白酒：茅臺提價右側拐點明確，建議重視白酒底部機會。本周白酒板塊上漲5.67%，好于滬深300指數(shù)5.06pct，主要原因是茅臺超預期提價帶動板塊上漲。本周貴州茅臺發(fā)布公告，自2023年11月1日起上調公司53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調幅度約為20%。此次調整不涉及公司產(chǎn)品的市場指導價格。我們認為，茅臺時隔6年再提價，對行業(yè)中長期影響深遠，有望逐步帶領整體白酒價格帶進一步上移，進而擴大整體白酒市場規(guī)模。從10月15日開始，我們持續(xù)提示白酒三季報開始啟動beta行情，在估值回落至低位+報表持續(xù)兌現(xiàn)+茅臺大幅提價背景下，我們看好白酒整體beta行情，倉位是關鍵勝負手，首先建議加大高端酒茅臺、老窖、五糧液配置，其次看好動銷好有基本面的個股，推薦山西汾酒、珍酒李渡、古井貢酒、迎駕貢酒等。
啤酒：結構升級有望持續(xù)向好，利潤彈性逐步釋放。年后啤酒消費逐步回暖，餐飲、夜場等現(xiàn)飲場景恢復帶動銷量增長，1-9月啤酒行業(yè)總產(chǎn)量達到2993.3萬噸，同比+2.1%，預計今年7-9月全國各地雨水較多的不利天氣或對總量增長有一定影響，但厄爾尼諾氣象預計帶來全球性/全年普遍升溫，啤酒銷售旺季有望延長，全年來看啤酒產(chǎn)銷量仍有望平穩(wěn)增長。成本端來看，我國終止對原產(chǎn)于澳大利亞的進口大麥征收反傾銷稅和反補貼稅，大麥作為生產(chǎn)啤酒的主要原材料之一，其采購價格大幅上漲對各大啤酒廠商毛利率影響較大，此次澳麥加征關稅政策終止有望增加國內進口大麥采購渠道，緩解各啤酒企業(yè)的生產(chǎn)供應和成本壓力。展望全年，主要啤酒企業(yè)大單品有望領跑價增貢獻，量價齊升趨勢延續(xù)可期，23年全年重點關注行業(yè)高端化進程、消費場景修復和成本壓力演繹。推薦青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒。
軟飲料：消費場景恢復刺激需求復蘇，包材價格迎拐點。行業(yè)角度來看，23Q1全國逐步恢復正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費場景逐步恢復，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復。營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。建議重點關注東鵬飲料、農(nóng)夫山泉。
調味品：復蘇延續(xù)，下半年有望邊際改善。上半年基調整體表現(xiàn)承壓，一方面系終端需求復蘇緩慢，另一方面系需求結構變化，預制菜、復調擠壓餐飲端需求，C端渠道碎片化。復調表現(xiàn)優(yōu)于基調，且B端表現(xiàn)優(yōu)于C端。應對當前環(huán)境，龍頭公司從不同角度出發(fā)進行變革：a）海天味業(yè)銷售端重塑價盤、降低庫存，擴大渠道廣度，抓住碎片化的需求，后端配合銷售端重塑組織架構，b）中炬高新以管理改革為主線，加速下沉市場和空白市場鋪市，優(yōu)化團隊管理，c）千禾味業(yè)精準定位零添加細分賽道，享受賽道擴容紅利。展望下半年，收入端，BC兩端復蘇延續(xù)，且低基數(shù)紅利繼續(xù)釋放，成本端，大豆等原材料成本趨勢向下，我們預計調味品整體業(yè)績有望邊際改善。建議重點關注具備改善邏輯的中炬高新，及渠道擴張加速的千禾味業(yè)。
乳制品：消費場景持續(xù)恢復，中長期高端化與多元化趨勢不改。乳制品行業(yè)今年受益于奶價回落，利潤彈性高于收入彈性；隨著消費信心逐步修復與國民健康認知加深，中長期高端化與多元化趨勢不改?？葱缕奉悾海?）奶酪市場持續(xù)成長，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時消費場景逐步恢復，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉好。（2）疫情催化大眾對于營養(yǎng)的升級需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時競爭也更為多元，賽道發(fā)展空間大。建議關注妙可藍多、新乳業(yè)、燕塘乳業(yè)。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復加速。從行業(yè)角度看，受益于場景復蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長期疫情催化下C端預制菜已完成較好消費者教育，團餐、宴席等中小B端餐飲等預計迎來較大彈性空間，行業(yè)內公司紛紛布局預制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績天花板或將更高。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品以及開拓小B端的千味央廚。
冷凍烘焙：下游消費場景修復良好，滲透率提升空間大。收入端隨著疫情防控政策全面放開，消費場景有序復蘇，各渠道需求逐步修復，流通餅店客戶自身修復彈性較大，同時冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍有很大空間；成本端棕櫚油自22年6月價格呈現(xiàn)下跌趨勢，23年以來在較低位置盤旋，疊加產(chǎn)品提價影響，企業(yè)利潤端表現(xiàn)有望改善。我們認為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅固，推薦關注內部改革向好+下游恢復邏輯驗證的立高食品。
休閑食品：渠道變化延續(xù)，流量紅利釋放，率先切入新渠道的公司優(yōu)先享受。上半年，主打高性價比的零食量販新業(yè)態(tài)延續(xù)迅速擴張趨勢，在線下快速鋪開門店，分流商超等傳統(tǒng)渠道，快速搶占市場份額，快速切入新渠道的企業(yè)優(yōu)先享受流量紅利。業(yè)績表現(xiàn)來看，23Q3休閑
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