>> 安信證券-萬興科技(300624)Q3收入快速增長，數(shù)字創(chuàng)意新品持續(xù)落地-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 556KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,楊楠 |
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事件概述
近日，萬興科技發(fā)布《2023年第三季度報告》。2023年前三季度，公司營業(yè)收入10.96億元，同比增長30.69%；歸母凈利潤6,506.80萬元，同比增長166.91%；扣非歸母凈利潤5,182.69萬元，同比增長2,728.14%。
Q3收入快速增長，經營性現(xiàn)金流顯著改善
單Q3來看，公司營業(yè)收入為3.78億元（同比+26.67%），歸母凈利潤為2,119.91萬元（同比+67.17%），扣非歸母凈利潤為1,722.46萬元（同比+18,790.19%），主要系公司原有產品競爭力提升及新產品擴量帶來銷售收入增長所致。前三季度，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為1.25億元，同比增長152.66%；綜合毛利率為95.19%，常年維持在95%左右的高毛利水平；公司的銷售/管理/研發(fā)費用率分別為49.87%/11.57%/27.45%,分別同比+0.75/-0.28/-2.5pct，銷售費用增長主要系市場競爭加劇、流量成本上升及新產品投放所致。
全面擁抱AIGC，Wondershare Filmora 13全球重磅發(fā)布
公司持續(xù)聚焦AI新興技術在數(shù)字創(chuàng)意細分領域的深入研發(fā)，1）功能升級方面：8月底萬興PDF/PDFelement V10.0版本上線，打造全新AI工具集、優(yōu)化智能助手Lumi交互體驗，智慧文檔服務能力再上臺階，提升用戶活躍、付費增長；網頁端多媒體AI工具集Media.io產品性能大幅提升、功能快速上量，其中，AIPortrait Generator（AI照相館）等新興功能使用量與銷售額逐月快速攀升；移動端AI虛擬陪伴應用新品TrueMate，通過AI語言大模型能力升級，打造更優(yōu)質、更沉浸的虛擬人陪伴體驗，有效拓寬公司移動端產品覆蓋領域，支撐移動端產品收入持續(xù)提升。
2）創(chuàng)意新品發(fā)布：三季度公司推出了智能文字快剪工具Kwicut、AI商品圖生成工具Virtulook、智能演示內容制作工具萬興智演/Presentory等創(chuàng)意新品。近日，根據(jù)官方公眾號披露，AI視頻創(chuàng)作軟件Wondershare Filmora 13全球重磅發(fā)布，其中內置創(chuàng)作助手Copilot，用戶通過與AI助手對話可快速獲取信息輔助創(chuàng)作，還重磅上線了AI文本成片、AI音樂生成器等AI生成功能，以及AI文字快剪、智能人聲分離、AI智能遮罩等AI智能編輯功能，從內容生成、音視頻剪輯到交互方式迎來多元AI化，賦能全球創(chuàng)作者進一步降低視頻創(chuàng)作門檻、提升視頻創(chuàng)作效率。
深化與海內外龍頭合作，助力AI生態(tài)建設
公司在加大自主研發(fā)力度的同時，積極開展外部技術合作，目前已與Open AI、百度、華為等國內外知名大模型公司和技術廠商開展相關合作。2023上半年，公司與微軟簽署合作協(xié)議，引入OpenAI商用服務，將大模型能力落地至多款海外產品，并積極深化在云計算、人工智能信息技術領域的合作；與湘江實驗室簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將基于AIGC、Web3.0、元宇宙等方向共建產學研用聯(lián)盟，協(xié)同開展算法創(chuàng)新及產業(yè)化工作；與科大訊飛達成星火大模型插件生態(tài)戰(zhàn)略合作，將部分產品以插件形式入駐星火認知大模型平臺，共同推進國內AI大模型生態(tài)建設。此外，億圖軟件加強國內企業(yè)合作，與華為簽署鴻蒙生態(tài)深化合作協(xié)議，成為百度文心一言首批生態(tài)合作伙伴，與相關技術、硬件知名企業(yè)在技術創(chuàng)新、產業(yè)應用、商業(yè)合作等領域開展更多維探索與合作。公司通過與國內外頭部廠商多類合作，引入大模型能力，完成視頻、繪圖、文檔等業(yè)務線內多款產品AIGC功能落地，有效增強產品智能化水平。
投資建議：
萬興科技深耕數(shù)字創(chuàng)意軟件領域，是全球領先的新生代數(shù)字創(chuàng)意賦能者。考慮到公司仍處在訂閱轉型過程中，在產品研發(fā)和市場營銷等方面投入較大，凈利潤率偏低，因此我們采取PS估值。預計公司2023/24/25年實現(xiàn)營業(yè)收入15.31/19.40/24.06億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.95/1.46/2.19億元。維持買入-A的投資評級，12個月目標價為112.73元，相當于2024年的8倍動態(tài)市銷率。
風險提示：
產品創(chuàng)新孵化風險；SaaS轉型不及預期；匯率波動風險。
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