>> 申萬宏源-公用事業(yè)行業(yè)新型電力系統(tǒng)(公用環(huán)保)周報：火電上升延續(xù)水電分化，電網(wǎng)電源建設(shè)全面高景氣-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 1184KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
查浩,鄒佩軒,傅浩瑋 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公用事業(yè)2023年三季報業(yè)績回顧：火電上升趨勢未斷水電略有分化
目前公用事業(yè)板塊2023年三季報已經(jīng)全部披露完畢，在2023年三季度來水大幅改善、經(jīng)濟弱復(fù)蘇、煤價大幅回落背景下，火電三季報業(yè)績持續(xù)改善，但我們認為仍未達到合理水平；水電業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)，高水位奠定四季度高增長；綠電三季度風(fēng)況欠佳，疊加新會計準(zhǔn)則下，三季度業(yè)績承壓。
1）火電板塊業(yè)績持續(xù)修復(fù)，煤價下跌是火電板塊業(yè)績回暖的驅(qū)動力。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，考慮火電廠煤炭約一個月的庫存周期，今年6-8月秦皇島港動力末煤（Q5500）平倉價均價為825元/噸，環(huán)比下滑200元/噸，同比下滑376元/噸。市場煤占比多的火電公司在煤價下行階段業(yè)績彈性更大，故從業(yè)績改善幅度看，沿海電站占比高的火電公司業(yè)績改善幅度更大。
2）水電板塊：除紅水河流域來水偏枯，其余流域三季度來水大幅改善，代表性公司除桂冠電力三季度業(yè)績下滑，其余業(yè)績均實現(xiàn)增長。綠電板塊三季度風(fēng)況欠佳，新會計政策下業(yè)績分化。銀星能源、嘉澤新能受風(fēng)況影響業(yè)績低于預(yù)期，三峽能源受會計政策影響業(yè)績低于預(yù)期，龍源電力業(yè)績超預(yù)期。
從股票型公募基金2023年三季度重倉持股情況來看：公用事業(yè)板塊持股占比1.1%，2022年以來整體呈上升趨勢，但是較二季度末略有下滑，二季度末比例為1.3%。就個股而言，長江電力仍然是公募基金持股比例最高的公用事業(yè)公司，持股金額達到135億元，超過第二名中國核電的4倍。值得注意的是，三季度公募基金大幅增持中國電力股份達到1106萬股，持倉市值達到25.9億元。
投資意見分析：建議從電力供需格局、區(qū)域競爭格局、機組質(zhì)量以及資產(chǎn)負債率四個維度篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，繼續(xù)推薦中國電力、申能股份、華潤電力，關(guān)注浙能電力、國電電力。同時，在特定區(qū)域充分利用資源稟賦，按照源網(wǎng)荷儲一體化模式運行的公司具備獨特優(yōu)勢，重點推薦天富能源、銀星能源。
電網(wǎng)設(shè)備2023年三季報業(yè)績回顧：電網(wǎng)8月增速異常下滑不改全年趨勢電源建設(shè)持續(xù)高景氣度
1）電網(wǎng)相關(guān)：2023年電網(wǎng)投資仍保持較高景氣度，8月投資異常不改全年趨勢。電網(wǎng)建設(shè)今年仍保持正常增速，除8月出現(xiàn)單月下滑45.79%的異常情況外，其余個月同比去年都有不同程度增長，前三季度累計投資額3287億元，同比增長4.22%。首次影響電網(wǎng)相關(guān)公司如國電南瑞、國網(wǎng)信通、許繼電氣、思源電氣等三季度增速均低于上半年但仍維持較高水平。
2）電源相關(guān)：5種主要電源投資額均同比提升。其中火電前三季度投資完成額635億元（同比+16.20%），新增裝機容量3944萬千瓦（同比+1585千瓦），景氣度明顯回升。水電、核電由于投產(chǎn)節(jié)奏問題，投資完成額均有不同程度增加，但新增發(fā)電裝機容量均下滑。前三季度風(fēng)電新增裝機3348萬千瓦，同比去年增長1424萬千瓦（+74%），光伏新增12894萬千瓦，同比去年增長7633萬千瓦（+145%）。電源建設(shè)全面高景氣，與此關(guān)聯(lián)度較高的東方電氣、國能日新收入均有不同程度提高，東方電纜的海纜業(yè)務(wù)也有一定程度增長。
投資意見分析：重點關(guān)注以下環(huán)節(jié)：（1）傳統(tǒng)電源設(shè)備商，重點推薦煤電設(shè)備、抽水蓄能、氫能及壓縮空氣儲能相關(guān)公司東方電氣，哈爾濱電氣；（2）直流輸電環(huán)節(jié)是新型電力系統(tǒng)建設(shè)中確定性最高、潛力最大的環(huán)節(jié)之一，建議關(guān)注：許繼電氣，國電南瑞等；（3）特高壓交流以及常規(guī)超高壓電網(wǎng)將進一步加強，重點推薦：思源電氣，建議關(guān)注平高電氣，中國西電等；（4）電力信息化、虛擬電廠等環(huán)節(jié)，重點推薦：安科瑞，建議關(guān)注：理工能科、國能日新、朗新科技等；（5）海纜環(huán)節(jié)：海纜抗通縮屬性無須懷疑，技術(shù)實力較強公司地位穩(wěn)固，重點推薦：東方電纜。建議關(guān)注：長纜科技等。
風(fēng)險提示：煤價上漲超出預(yù)期，電力市場化進度不及預(yù)期，重點項目投資進度不及預(yù)期
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