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核心觀點(diǎn)：
　　近期市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：煤價(jià)延續(xù)下跌，焦炭首輪提降落地，港口庫(kù)存上升趨勢(shì)有所放緩。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，動(dòng)力煤方面，秦港5500大卡煤價(jià)11月3日最新報(bào)價(jià)925元/噸，周環(huán)比煤價(jià)下跌49元/噸（8月18日低點(diǎn)為800元/噸）。年度長(zhǎng)協(xié)11月港口5500大卡煤價(jià)為713元/噸，環(huán)比上漲4元/噸（23年以來均價(jià)714元/噸，較22年均價(jià)722元/噸略有下降）。本周港口和產(chǎn)地煤價(jià)延續(xù)回落。供需面，北方部分地區(qū)已啟動(dòng)供暖，但由于入冬推遲、氣溫偏高，且近期非電需求也有下降，下游采購(gòu)總體偏弱。而供給方面產(chǎn)地安監(jiān)仍較嚴(yán)，市場(chǎng)煤供應(yīng)基本穩(wěn)定，產(chǎn)量并未明顯增長(zhǎng)。后期，11月中下旬北方地區(qū)全面進(jìn)入供暖，水電出力也有所下降，而供給端產(chǎn)量基本平穩(wěn)，印尼進(jìn)口量有一定制約，綜合看預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)整體以穩(wěn)為主。焦煤方面，本周主產(chǎn)地焦煤價(jià)格延續(xù)回落，澳洲主焦基本持平。需求端由于鋼廠、焦化廠盈利不佳，采購(gòu)積極性一般，市場(chǎng)觀望情緒較濃。供給端主產(chǎn)區(qū)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，但由于常態(tài)化安檢，供應(yīng)穩(wěn)中偏緊。后期雖然需求有一定壓力，但焦煤庫(kù)存仍處于相對(duì)低位（近期產(chǎn)地和港口庫(kù)存有所回升）且澳煤進(jìn)口仍倒掛，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格總體具備支撐。
　　近期重點(diǎn)關(guān)注：（1）三季報(bào)綜述：前三季度板塊盈利同比回落28%，Q3環(huán)比小幅下降符合預(yù)期。（2）國(guó)內(nèi)供需面：9月數(shù)據(jù)表明供需面向好，產(chǎn)量增速回落，火電恢復(fù)增長(zhǎng)。（3）國(guó)際供需面：23年供需趨于寬松，7月以來煤價(jià)回升。Refinitiv船運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，1-8月全球海運(yùn)煤貿(mào)易量8.46億噸，同比增長(zhǎng)8.5%。供給方面，23年以來印尼、蒙古、俄羅斯出口增加，澳大利亞繼續(xù)回落。
　　行業(yè)判斷：8月以來煤價(jià)中樞明顯提升，盡管近期煤價(jià)呈弱勢(shì)狀態(tài)，但由于產(chǎn)量難有大幅增長(zhǎng)，需求也保持剛性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)4季度煤價(jià)以穩(wěn)為主。近期，海外和國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期向好，一方面11月1日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)決定繼續(xù)暫停加息，另一方面，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力。預(yù)計(jì)在宏觀預(yù)期向好及煤炭供需面穩(wěn)健的預(yù)期下，煤炭低估值和高股息優(yōu)勢(shì)將顯現(xiàn)。
　　重點(diǎn)公司：（1）盈利穩(wěn)健分紅顯著的動(dòng)力煤公司：陜西煤業(yè)、中國(guó)神華（A、H）、兗礦能源（A、H）、廣匯能源、山煤國(guó)際；（2）景氣回升彈性較高的焦煤公司：潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤等。其他行業(yè)主線：（1）其他受益于煤價(jià)向好的公司：中煤能源（A、H）、晉控煤業(yè)、冀中能源、電投能源、蘭花科創(chuàng)、盤江股份；（2）非煤業(yè)務(wù)提升估值的公司：如寶豐能源、華陽(yáng)股份、金能科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求增速低預(yù)期，進(jìn)口煤量過快增長(zhǎng)，加速供需關(guān)系惡化，導(dǎo)致煤價(jià)超預(yù)期下跌等。