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策略摘要
　　原油價(jià)格當(dāng)前驅(qū)動(dòng)不明朗，或進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，對(duì)下游成品油價(jià)格缺乏明確的方向指引，燃料油單邊價(jià)格或難以走出趨勢(shì)性行情。站在品種套利的角度，考慮到高硫油利好因素邊際轉(zhuǎn)弱，短期仍可以將FU作為空配品種，關(guān)注BU-FU、SC-FU價(jià)差走闊的機(jī)會(huì)，但需要注意FU估值下方空間并不大，以逢低配置思路為主，不宜追漲。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　在地緣溢價(jià)降低后，國際油價(jià)再度回到80-90美元/桶區(qū)間。一方面，低庫存與供應(yīng)受限等因素仍對(duì)油價(jià)形成一定下方支撐。另一方面，隨著需求端的隱憂開始顯現(xiàn)，如果沒有大規(guī)模的斷供事件發(fā)生，市場(chǎng)同樣缺乏上行驅(qū)動(dòng)。油價(jià)或進(jìn)入到區(qū)間震蕩格局，對(duì)下游成品油價(jià)格缺乏明確的方向指引。
　　就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油最強(qiáng)的階段已經(jīng)過去，但近期裂解價(jià)差的大幅回調(diào)已經(jīng)對(duì)趨勢(shì)進(jìn)行了定價(jià)。從全局來看，重油偏緊+煉廠渣油加工能力提升的格局并未逆轉(zhuǎn)，高硫油市場(chǎng)暫不存在明顯過剩的前景。因此，我們認(rèn)為高硫油估值繼續(xù)向下的空間相對(duì)有限，未來如果供需利好因素共振，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)具備再度走強(qiáng)的基礎(chǔ)。
　　低硫燃料油市場(chǎng)格局則沒有大的變化，基于當(dāng)前的估值與庫存水平，整體壓力相對(duì)有限。近期科威特出口的回落甚至帶動(dòng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)階段性走強(qiáng)。但中長期來看，隨著阿祖爾煉廠達(dá)到滿負(fù)荷、國內(nèi)主營煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)，低硫燃料油供應(yīng)依然存在較為廣闊的增長空間，市場(chǎng)仍缺乏大幅走強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)。
　　■策略
　　單邊中性，短期觀望為主；關(guān)注逢高空配FU價(jià)差頭寸的機(jī)會(huì)（FU/SC；FU/BU）
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　原油價(jià)格大幅波動(dòng)；FU倉單量偏低；俄羅斯燃料油出口大幅下滑；中國煉廠采購需求超預(yù)期；