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建筑信息化龍頭，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮下游行業(yè)景氣度下滑，同時(shí)公司投入加大，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.91、10.84、14.72億元（原預(yù)測(cè)為13.26、17.39、22.48億元），EPS為0.4、0.7、0.9元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為52.4、28.6、21.0倍，考慮公司為建筑信息化龍頭，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　受下游景氣度影響，業(yè)績(jī)短期承壓
　　（1）公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.80億元，同比增長(zhǎng)7.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.62億元，同比下滑59.02%。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.11億元，同比增長(zhǎng)1.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1342.59萬(wàn)元，同比下滑94.44%。公司收入增速放緩主要受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)投資下行、建筑業(yè)項(xiàng)目開工下降等因素影響。
　　（2）前三季度公司銷售毛利率為85.05%，同比提升1.69個(gè)百分點(diǎn)，我們判斷主要由于毛利率較高的數(shù)字造價(jià)業(yè)務(wù)收入占比提升所致。公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為28.58%、20.52%和29.42%，同比分別提升2.7、1.32、6.47個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率提升較多主要由于人力成本和折舊攤銷增加所致。
　　（3）前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-4.17億元，同比下降220.12%，主要為人工成本及費(fèi)用增加，金融子業(yè)務(wù)放款增加，以及受市場(chǎng)環(huán)境影響銷售回款有所放緩所致。
　　數(shù)字新成本產(chǎn)品應(yīng)用率提升，實(shí)現(xiàn)多業(yè)態(tài)客戶拓展
　　前三季度公司數(shù)字造價(jià)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.73億元，同比增長(zhǎng)10.00%。公司簽署云合同25.34億元，同比下降8.49%，剔除2022年同期簽訂的多年期合同影響，新簽云合同同比基本持平。數(shù)字新成本產(chǎn)品應(yīng)用率同比大幅度提升，并向市政公共建筑、工業(yè)園區(qū)、廠房等多種業(yè)態(tài)客戶拓展，產(chǎn)品應(yīng)用范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)景氣度向下風(fēng)險(xiǎn)；人才流失風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。