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事件：公司發(fā)布公告，上海年產(chǎn)1.1萬噸光刻膠、平板顯示光刻膠及2萬噸相關(guān)配套試劑項(xiàng)目工程階段已竣工，目前已逐步進(jìn)入試生產(chǎn)階段。
　　上海光刻膠工廠已竣工，KrF/ArF產(chǎn)能有望釋放。目前彤程電子上海光刻膠工廠已逐步進(jìn)入試生產(chǎn)階段，其中半導(dǎo)體光刻膠將形成1000噸/年的產(chǎn)能，主要包括年產(chǎn)300/400噸ArF及KrF光刻膠量產(chǎn)產(chǎn)線，通過采用超高純PFA(涂層)設(shè)備、引入高精度物料流量控制系統(tǒng)、配以自研的高精度高效率光刻過濾系統(tǒng)，可以實(shí)現(xiàn)ppt級金屬雜質(zhì)及0.1um級別的顆粒管控,具備不同配方先進(jìn)制程光刻膠的生產(chǎn)能力。
　　全面布局半導(dǎo)體光刻膠，有望引領(lǐng)國產(chǎn)替代浪潮。1）g/i線：目前公司G線光刻膠已占據(jù)國內(nèi)較大份額；I線光刻膠已廣泛應(yīng)用于國內(nèi)6"、8"、12"集成電路產(chǎn)線，涵蓋14nm及以上工藝；2）KrF：KrF光刻膠量產(chǎn)品種達(dá)20種以上，穩(wěn)定供應(yīng)國內(nèi)頭部芯片制造商；3）ArF：公司已經(jīng)完成ArF光刻膠部分型號的開發(fā)，首批ArF光刻膠的各項(xiàng)出貨指標(biāo)能對標(biāo)國際光刻膠大廠產(chǎn)品，已具備量產(chǎn)能力，目前處于量產(chǎn)前的光刻工藝測試及產(chǎn)品驗(yàn)證階段，滿足國內(nèi)先進(jìn)制程光刻膠的部分需求。
　　大陸光刻膠市場快速增長，看好中高端光刻膠國產(chǎn)替代。根據(jù)SEMI，2022年全球光刻膠市場規(guī)模達(dá)26.4億美元，較上年增長6.82%。其中中國大陸市場依舊保持著全球最快的增速，達(dá)到5.93億美元，較上年增長20.47%。根據(jù)TECHCET，2021年全球半導(dǎo)體光刻膠市場中，KrF和ArF（包括immersion）光刻膠占比分別達(dá)到34.7%和48.1%，但其相對應(yīng)的國產(chǎn)化率分別不到5%和1%，國產(chǎn)替代空間廣闊。
　　投資建議：公司是國內(nèi)半導(dǎo)體光刻膠龍頭，受益于各業(yè)務(wù)高景氣，以及聯(lián)營企業(yè)投資收益高增長，預(yù)計(jì)公司23-25年凈利潤分別為4.30/5.24/6.24億元，對應(yīng)PE 51.3/42.2/35.4倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期