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國債期貨核心觀點(diǎn)：
　　當(dāng)前國債期貨出現(xiàn)反彈，多空比指標(biāo)由低位上升，整體處于中性水平。未來債市有繼續(xù)反彈的可能性，但預(yù)計(jì)勝率和幅度均有所下降，如果央行貨幣政策能夠進(jìn)一步放松或者資金利率持續(xù)轉(zhuǎn)松，那么反彈的持續(xù)性會(huì)延長。考慮到2312合約基差水平明顯偏低，如果投資者想做多債市，可以更多選擇現(xiàn)券，國債期貨上則可以考慮2403合約。而如果繼續(xù)做空套期保值，可以選擇基差較低的TL2312合約，也可以保持做陡的風(fēng)險(xiǎn)敞口；如果擔(dān)心資金水平再度波動(dòng)，也可以選擇做空TF2312進(jìn)行套期保值。
　　跨期價(jià)差方面，考慮到2312合約基差偏低，如果投資者想要套期保值可以選擇2312合約；而如果想要參與反彈交易，可以選擇2403合約；也可以參與做窄2312-2403合約價(jià)差交易。不過考慮到跨期價(jià)差已經(jīng)較窄，而且資金利率也開始回落，如果未來資金利率持續(xù)偏松，不排除跨期價(jià)差有小幅走闊的可能性。
　　收益率曲線方面，結(jié)合國債期貨的曲線形態(tài)和各合約的基差水平，建議投資者可以參與：（1）做空TF/TL2312等長端+做多短端信用現(xiàn)券（或者浮息債），該策略獲利的穩(wěn)定性高，但現(xiàn)券端占倉位；（2）做空2312中長端合約+做多TS2312合約，該策略僅繼續(xù)押注資金水平的持續(xù)寬松，但靈活性高。
　　從國債期貨整體凈持倉來看，將所有持倉按照5年期維度進(jìn)行整合。過去一周，國債期貨價(jià)格繼續(xù)反彈，主力多頭加倉明顯，但期貨價(jià)格偏貴，存在套利機(jī)會(huì)，故期貨空頭加倉也較為明顯，整體主力空頭力量依然強(qiáng)于多頭。
　　從多方來看，上周做多的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加多單，中信期貨增加凈多單19078手；2.做空機(jī)構(gòu)減倉，或由空轉(zhuǎn)多，渤海期貨、華泰期貨、國元期貨和興證期貨分別減少凈空單5192手、3347手、3305手和3038手。
　　從空方來看，上周做空的機(jī)構(gòu)席位分為：1.繼續(xù)加空單，國金期貨、銀河期貨和寶城期貨分別增加凈空單12287手、7318手和4948手；2.做多機(jī)構(gòu)減倉，或由多轉(zhuǎn)空，招商期貨和平安期貨分別減少凈多單11930手和5986手。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期、宏觀政策超預(yù)期、政府債發(fā)行超預(yù)期