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三季報(bào)公布完畢，輕工板塊表現(xiàn)持續(xù)分化。1）龍頭經(jīng)營韌性凸顯。在宏觀環(huán)境偏弱情況下，歐派家居、索菲亞、太陽紙業(yè)等家居及造紙板塊龍頭盈利表現(xiàn)均較為亮眼。2）從地區(qū)表現(xiàn)看，外銷表現(xiàn)優(yōu)于內(nèi)銷。內(nèi)需因消費(fèi)能力與意愿影響下略顯疲弱，而海外處于去庫存周期，疊加海運(yùn)費(fèi)同比下行，外銷表現(xiàn)優(yōu)于內(nèi)銷，多家輕工出口鏈企業(yè)Q3收入同環(huán)比修復(fù)明顯，顧家等成品家居企業(yè)外銷在Q3也取得較好表現(xiàn)。3）從渠道表現(xiàn)看，家居板塊整裝、大宗增長強(qiáng)于零售。消費(fèi)降級(jí)影響客戶裝修預(yù)算與裝修節(jié)奏，家居企業(yè)Q3接單普遍偏弱，零售渠道表現(xiàn)仍有所承壓，大宗渠道因保交樓陸續(xù)落地增速可觀，整裝渠道成為家居企業(yè)競爭新焦點(diǎn)，疊加多數(shù)企業(yè)低基數(shù)影響，增長亮眼；4）原材料價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)與降本增效舉措影響，盈利能力普遍修復(fù)。成本端原材料與海運(yùn)費(fèi)下降，疊加企業(yè)在消費(fèi)承壓情況下積極推進(jìn)降本增效措施，輕工板塊整體盈利有所修復(fù)。
　　雙十一預(yù)售表現(xiàn)亮眼。天貓平臺(tái)雙十一開售1小時(shí)，806個(gè)家裝家居品牌首小時(shí)成交超去年全天，喜臨門、芝華仕成交破億，雙十一第一階段（10月31日-11月3日），喜臨門、顧家家居、芝華仕、慕思GMV位列住宅家具銷售榜TOP 10?？焓蛛娚滔娂揖拥谝浑A段（10月31日-11月4日）GMV同比增長648%，品牌GMV同比增長741%。成品家居及消費(fèi)輕工企業(yè)對(duì)于線上渠道重視程度有所提升，營銷策略升級(jí)優(yōu)，有望帶來更好促銷效果，重點(diǎn)推薦：百亞股份、晨光股份、顧家家居。
　　需求旺季紙企積極提價(jià)，漿價(jià)上漲提價(jià)支撐，建議關(guān)注箱板紙企業(yè)。下半年消費(fèi)旺季來臨疊加庫存低位，下游主動(dòng)補(bǔ)庫釋放需求，紙企積極提價(jià)，落地順暢。智利Arauco公布2023年11月份木漿外盤價(jià)格，針葉漿銀星漲50美元/噸至780美元/噸；闊葉漿明星漲50美元/噸至630美元/噸，木漿價(jià)格持續(xù)上漲，在成本端對(duì)紙企提價(jià)形成支撐，建議關(guān)注太陽紙業(yè)。節(jié)后箱板紙需求持續(xù)走強(qiáng)，雙十一快遞高峰臨近，有望進(jìn)一步強(qiáng)化箱板瓦楞紙需求，建議關(guān)注箱板紙企業(yè)。
　　行業(yè)評(píng)級(jí)及投資建議：當(dāng)前家居板塊整體估值處于低位，促進(jìn)家居消費(fèi)政策出臺(tái)有望催化板塊估值恢復(fù)。從基本面看，消費(fèi)端需求持續(xù)回暖，看好行業(yè)后續(xù)表現(xiàn)，維持輕工行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，建議配置主線為“地產(chǎn)后周期+出口鏈細(xì)分龍頭+造紙龍頭”。建議組合：歐派家居、顧家家居、志邦家居、裕同科技、太陽紙業(yè)、共創(chuàng)草坪、晨光股份、奧普家居。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，地產(chǎn)銷售修復(fù)不達(dá)預(yù)期，疫情擾動(dòng)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇，重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)