>> 中銀證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)鋰價下行盈利承壓，電池業(yè)務(wù)快速發(fā)展-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
792KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄,李揚 |
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公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤60.10億元；公司強化資源優(yōu)勢，電池業(yè)務(wù)快速發(fā)展，長期成長表現(xiàn)可期；維持增持評級。
支撐評級的要點
2023年前三季度歸母凈利潤同比下降59%：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收256.82億元，同比下降6.99%；實現(xiàn)歸母凈利60.10億元，同比下降59.38%；實現(xiàn)扣非凈利潤43.52億元，同比下降68.65%。根據(jù)公司業(yè)績測算，第三季度實現(xiàn)營收75.37億元，同比下降42.77%，環(huán)比下降13.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.60億元，同比下降97.88%，環(huán)比下降95.38%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.39億元，同比下降95.91%，環(huán)比下降87.89%。
鋰價下行毛利率承壓，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀：由于2023年前三季度以碳酸鋰為代表的鋰鹽價格持續(xù)快速下跌，同時外購精礦價格調(diào)整滯后于鋰鹽價格調(diào)整，導(dǎo)致公司鋰化工板塊盈利水平承壓。三季度公司銷售毛利率4.94%，同比下降45.92個百分點，環(huán)比下降1.70個百分點；凈利率0.43%，同比下降57.56個百分點，環(huán)比下降41.86個百分點。三季度公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流入13.22億元，環(huán)比增長176.62%，為近3個季度最高水平。
資源布局不斷鞏固，自給率有望提升：公司在確保澳洲Mt Marion、Pilgangoora以及馬里Goulamina等鋰輝石項目順利建設(shè)的基礎(chǔ)上積極拓展Mariana、Cauchari-Olaroz、PPG等鹽湖和加布斯鈮鉭礦鋰云母資源，不斷擴大現(xiàn)有資源組合，未來資源自給率有望提升，緩解外購成本壓力。
上下游整合加速，電池業(yè)務(wù)快速發(fā)展：公司于近期分別公告擬10億元入股賽力斯旗下的商用新能源汽車品牌瑞馳電動以及擬投資20億元建設(shè)南昌一期年產(chǎn)5GWh儲能PACK電池項目，公司電池業(yè)務(wù)快速成長，有望開辟業(yè)績第二增長曲線。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司三季報情況，考慮鋰鹽價格調(diào)整明顯，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至3.57/4.24/5.15元（原預(yù)測為4.99/5.96/6.51元），對應(yīng)市盈率12.0/10.0/8.3倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
項目投產(chǎn)不達預(yù)期；海外經(jīng)營與匯率風(fēng)險；新冠疫情影響超預(yù)期；新能源汽車需求不達預(yù)期；價格競爭超預(yù)期；政策不達預(yù)期
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