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23Q3歸母凈利同比降98%，業(yè)績符合預期。據(jù)公司三季報，23Q1-Q3實現(xiàn)歸母凈利60.10億元，同比降59.4%。Q3實現(xiàn)營收75.4億元，同比降42.8%，環(huán)比降13.4%；實現(xiàn)歸母凈利1.6億元，同比降97.9%，環(huán)比降95.4%；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流13.2億元，同比降77.5%，環(huán)比增176.6%；資產(chǎn)負債率41.8%，環(huán)比增1.6PCT，較年初增3.5PCT。
　　23Q3鋰礦、鋰鹽價格同步回落。據(jù)Mineral Resource三季報，23Q3鋰精礦（SC6）售價3032美元/噸，同比降51.8%，環(huán)比降27.8%。據(jù)Wind，23Q3國內(nèi)碳酸鋰（99.5%）、氫氧化鋰（56.5%）均價分別為24.1、22.4萬元/噸，同比降50.1%、52.9%、環(huán)比降5.5%、15.1%。
　　鋰資源自供率有望逐步提升。據(jù)Mineral Resource三季報，Mt Marion鋰礦（公司持股比例50%）23Q3產(chǎn)量1.17萬噸LCE，同比增21.8%，環(huán)比增6.7%。據(jù)公司22年報，Marion未來擴產(chǎn)后預計年產(chǎn)能達90萬噸鋰精礦（約8-9萬噸LCE）；阿根廷C-O鹽湖一期滿產(chǎn)后年產(chǎn)能4萬噸LCE。同時，蒙金礦業(yè)鈮鉭礦、阿根廷Mariana鹽湖、墨西哥Sonora鋰礦、非洲馬里Goulamina鋰礦等貢獻資源端未來增量預期。
　　盈利預測與投資建議。預計公司23-25年EPS分別為3.76/2.68/3.38元/股，對應最新收盤價的PE分別為12.2/17.1/13.5倍。下游終端23Q4旺季周期有望帶動表觀需求修復，鋰礦、鋰鹽價格短期或仍以高位震蕩為主?？紤]到公司是資源端具備高度成長性的龍頭公司，我們認為給予公司23年15倍PE估值較為合理，對應A股合理價值為56.45元/股，考慮當前A/H股溢價，對應H股合理價值為39.44港元/股，維持公司“買入”評級。
　　風險提示。下游需求不及預期帶來鋰價下跌的風險；海外項目開發(fā)運營及成本控制風險；新增項目建設不及預期的風險；匯率波動風險。