>> 光大證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)2023年三季報點評：自由現(xiàn)金流為近3個季度最高，一體化布局持續(xù)加碼-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 870KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,馬俊 |
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事件：公司發(fā)布2023三季報：公司2023前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入256.82億元，同比-6.99%；歸母凈利潤60.10億元，同比-59.38%。Q3實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，環(huán)比-95.4%。
點評：Q3業(yè)績環(huán)比Q2下滑主要系投資凈收益及公允價值變動凈收益減少。Q3公司毛利率4.94%，較Q2小幅下滑1.7Pct。Q3業(yè)績環(huán)比Q2下滑主要系（1）公司Q3投資凈收益8.08億元，環(huán)比Q2下滑11.33億元；（2）公司Q3公允價值變動凈收益-5.5億元，環(huán)比Q2下滑15.97億元，Pilbara股價由2023年3月31日的3.94澳元/股上升至2023年6月30日的4.89澳元/股又下滑至2023年9月29日的4.3澳元/股。
電碳價格再次下滑，澳礦定價模式改變或減緩減產(chǎn)挺價意愿。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至2023年10月28日，電池級碳酸鋰價格為17.23萬元/噸，價格自10月初小幅反彈后再次回調(diào)，當前行業(yè)仍處于供需雙弱格局。根據(jù)SMM，Q4澳礦定價模式由Q-1變?yōu)镸+1月模式仍在談判中，若后續(xù)得以實施，M+1模式將更符合國內(nèi)冶煉廠從礦石運輸加生產(chǎn)時間的周期，或?qū)p緩冶煉端減產(chǎn)挺價的意愿。
Q3一體化布局持續(xù)加碼，正極材料和車企端均有合作。根據(jù)公司公告，正極材料端，公司與安達科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬共同成立合資公司以投資建設(shè)年產(chǎn)2萬噸磷酸鐵鋰正極材料制造項目；下游整車端，公司或公司指定的第三方擬以現(xiàn)金人民幣10億元認購瑞馳電動新增的1億元注冊資本。本次增資完成后，公司或公司指定的第三方將合計持有瑞馳電動33.33%股權(quán)。
電池業(yè)務(wù)發(fā)力夯實一體化戰(zhàn)略，努力躋身行業(yè)第一梯隊。公司積極參與全球前沿固態(tài)電池領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)，已自主開發(fā)長續(xù)航純電動汽車應(yīng)用的高安全高比能固液混合動力鋰電池。此外公司多項電池項目持續(xù)推進中：江西新余年產(chǎn)6GWh新型鋰電池生產(chǎn)項目、重慶兩江年產(chǎn)20GWh新型電池研發(fā)及生產(chǎn)項目、東莞麻涌鎮(zhèn)年產(chǎn)10GWh新型電池及儲能總部項目、敕勒川乳業(yè)開發(fā)區(qū)年產(chǎn)10GWh電池生產(chǎn)項目、襄陽東津新區(qū)年產(chǎn)5GWh新能源鋰電池電芯+Pack封裝生產(chǎn)基地、南昌市新建經(jīng)開區(qū)一期建設(shè)年產(chǎn)5GWh儲能PACK電池生產(chǎn)基地。
盈利預(yù)測與評級：鑒于后續(xù)碳酸鋰和氫氧化鋰價格回調(diào)預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為74.4億元/84.3億元/101.8億元，分別下調(diào)27.3%/35.1%/31.9%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為12倍、11倍、9倍。鑒于公司全球行業(yè)龍頭地位，我們維持“增持”評級。
風險提示：下游電動車產(chǎn)量不及預(yù)期；原材料價格波動風險；市場競爭加劇等。
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