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收入同增利潤(rùn)同減，毛利率下行。2023年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入176.34億元，同比增長(zhǎng)36.83%，主要為悅桂府項(xiàng)目入伙結(jié)轉(zhuǎn)收入增加；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為10.27億元，同比下降27.63%。2023年1-9月，公司毛利率為15.81%，較2022年同期下降10.66個(gè)百分點(diǎn)；公司凈利率為5.82%，較2022年同期下降了5.19個(gè)百分點(diǎn)。
　　銷售工程回款增加，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。截至2023年9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為78.22%，較2022年同期下降1.56個(gè)百分點(diǎn)；持有合同負(fù)債116.40億元，同比增長(zhǎng)0.97%；持有貨幣資金85.43億元，同比下降3.89%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為27.63億元，由2022年同期的-37.30億元由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　銷售保持增速，業(yè)務(wù)開展有序。1）城市建設(shè)業(yè)務(wù)產(chǎn)值進(jìn)一步提高。2023年三季報(bào)內(nèi)，公司在建項(xiàng)目278項(xiàng)，合同造價(jià)656.87億元，比2022年同期增長(zhǎng)12.86%。2023年三季報(bào)內(nèi)，公司中標(biāo)的主要施工項(xiàng)目有龍城街道文體中心PPP項(xiàng)目施工總承包、樓村電子信息產(chǎn)業(yè)園（設(shè)計(jì)施工一體化）、章閣工業(yè)園區(qū)配套道路工程、五和大道南坪快速連接線工程豐澤湖聲屏障設(shè)計(jì)施工總承包（EPC）、坪山區(qū)G11330-8045項(xiàng)目地基與基礎(chǔ)工程等。
　　2）截至2023年9月底，公司主要在建項(xiàng)目7個(gè)，計(jì)容建筑面積總額110.78萬(wàn)平；主要在售項(xiàng)目21個(gè)，計(jì)容建筑面積總額305.47萬(wàn)平，累計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)面積142.9萬(wàn)平，未結(jié)轉(zhuǎn)面積139.04萬(wàn)平。2023年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)銷售金額91.21億元，同比增長(zhǎng)71.56%，實(shí)現(xiàn)銷售面積23.45萬(wàn)平，同比增長(zhǎng)70.00%。
　　3）城市服務(wù)業(yè)務(wù)包括四個(gè)部分。城市基礎(chǔ)設(shè)施管養(yǎng)服務(wù)方面，年三季報(bào)期內(nèi)公司承接深圳市的公路、橋梁、隧道的日常養(yǎng)護(hù)與運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)。棚戶區(qū)改造服務(wù)方面，2023年三季報(bào)期內(nèi)碧?；▓@棚戶區(qū)改造項(xiàng)目已進(jìn)入全面建設(shè)階段，羅湖“二線插花地”棚改項(xiàng)目、南嶺村土地整備利益統(tǒng)籌前期服務(wù)項(xiàng)目等重點(diǎn)項(xiàng)目均按計(jì)劃有序推進(jìn)中。物業(yè)服務(wù)方面，2023年三季報(bào)期內(nèi)，公司新增物業(yè)管理項(xiàng)目33個(gè)項(xiàng)目，面積24.43萬(wàn)平，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)34個(gè)城市。
　　維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年EPS分別為1.13元、1.17元。給予公司2023年7-8倍動(dòng)態(tài)市盈率，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為每股7.88-9.00元，維持給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)銷售和價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；公司多元化業(yè)務(wù)拓展不順風(fēng)險(xiǎn)等。