>> 申萬宏源-保險行業(yè)9M23業(yè)績綜述：利潤短期承壓，資、負改善長期趨勢不改-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 897KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
羅鉆輝 |
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投資波動及新、舊會計準則雙重影響下，歸母凈利潤表現(xiàn)低于預期。新準則下，A股上市險企9M23歸母凈利潤同比下降17.8%，Q3單季度歸母凈利潤同比下降61.1%。細分公司來看，Q1-3歸母凈利潤表現(xiàn)：中國平安875.75億元（yoy-5.6%）、新華保險95.42（yoy-15.5%）、中國太保231.49億元（yoy-24.4%）、中國人壽355.41（新準則口徑）/162.09（舊準則口徑）億元（yoy-36.0% / -47.8%）；Q3單季度歸母凈利潤表現(xiàn)中國平安177.34億元（yoy -19.6%）、中國太保48.17億元（yoy -54.3%）、中國人壽-6.10（新準則）/0.53（舊準則）億元（yoy-103.8% / -99.1%）、新華保險-4.36億元（yoy-120.7%）。
壽險新業(yè)務(wù)延續(xù)增長態(tài)勢，部分險企Q3 NBV表現(xiàn)亮眼，預計主因為新、舊產(chǎn)品切換前儲蓄類產(chǎn)品配置需求前置釋放：1 ）新單：Q1-3中國平安（ yoy+44.8% ）、中國人壽（ yoy+14.8% ）、中國太保（yoy+13.1%）、新華保險（yoy+9.5%）；Q3中國平安（yoy+29.3%）、中國太保（yoy+53.1%）、新華保險（yoy-3.8%）、中國人壽（yoy-20.4%）；2）NBV：Q1-3 NBV表現(xiàn)中國平安（可比口徑下yoy+40.9%）、中國太保（yoy+36.8%）、中國人壽（yoy+14.0%）；Q3單季度NBV表現(xiàn)中國太保（yoy+52.0%）、中國平安（yoy+21.3%）。
大災及出行恢復致使Q3承保利潤短期承壓。前三季度三大財險公司承保利潤同比-45.7%，Q3三大財險公司合計COR達101.4%，合計承保虧損35.18億元，細分公司來看，Q3承保利潤表現(xiàn)中國財險-20.9億元（yoy-164.4%）、平安財險-14.04億元（yoy-260.7%）、太保財險-0.24億元（yoy-103.3%）。
市場波動影響投資表現(xiàn)，對凈利潤造成拖累。1）9M23年化凈投資收益率：中國平安4.00%（yoy0.2pct）、中國太保4.00%（yoy-0.3pct）、中國人壽3.81%（yoy-0.3pct）；2）9M23年化總投資收益率：中國財險3.60%（yoy-1.1pct）、中國太保3.20%（yoy-1.1pct）、中國人壽2.81%（yoy-1.2pct）、新華保險2.30%（yoy-1.4pct）。
投資分析意見：三季報披露后，此前市場對于資產(chǎn)端表現(xiàn)的隱憂落地，疊加開門紅管控政策出臺，板塊已出現(xiàn)明顯回調(diào)。監(jiān)管先控利差后控費差，險企作為經(jīng)營主體重回行業(yè)C位，建議把握供給側(cè)改革中的確定性機會。在客需穩(wěn)健、產(chǎn)品相對優(yōu)勢仍存、人力規(guī)模步入緩幅波動的態(tài)勢下，業(yè)務(wù)平臺的支撐因素優(yōu)于去年同期。下階段資產(chǎn)端或?qū)⒂瓉碚叽呋?，板塊beta屬性有望凸顯，化風險+長錢入市有望助力板塊估值修復，推薦中國人壽、中國太保、中國平安、中國財險。
風險提示：市場波動加劇，長端利率下行，政策風險。
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