>> 德邦證券-可選消費23Q3財報總結(jié)：外銷超預(yù)期修復(fù)，內(nèi)需改善在即-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 3337KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝麗媛,賀虹萍,宋雨桐 |
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無限制-登錄即可下載 |
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收入端：23Q3可選消費整體延續(xù)Q2趨勢。分板塊來看：家電板塊延續(xù)穩(wěn)健增長；紡服板塊表現(xiàn)穩(wěn)健；兩輪車高基數(shù)下同比下滑；寵物食品延續(xù)回暖趨勢。
家電：整體表現(xiàn)穩(wěn)健、延續(xù)Q2趨勢，海外補庫存+低基數(shù)，驅(qū)動外銷進(jìn)一步回暖，多數(shù)家電出口業(yè)務(wù)經(jīng)營改善，內(nèi)銷淡季表現(xiàn)平淡，但個股不乏亮點。具體子板塊來看，
白電龍頭表現(xiàn)平穩(wěn)、基本符合預(yù)期，長虹美菱、奧馬電器等二線品牌表現(xiàn)亮眼，Q4進(jìn)入低基數(shù)，增速有望提振；
地產(chǎn)端尚存壓力，傳統(tǒng)大廚電龍頭相對穩(wěn)健，集成灶企業(yè)普遍承壓，隨著地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)，大廚電板塊有望迎來業(yè)績、估值共振；
小廚電內(nèi)需平淡、外銷表現(xiàn)超預(yù)期，蘇泊爾、九陽、新寶增速明顯提振，主要受益于外銷改善，龍頭上調(diào)外銷關(guān)聯(lián)交易金額，預(yù)計Q4外銷延續(xù)快速增長，內(nèi)銷仍待修復(fù)；
生活電器表現(xiàn)分化，石頭科技內(nèi)外銷表現(xiàn)超預(yù)期，看好掃地機國內(nèi)外滲透率持續(xù)提升；倍輕松渠道紅利延續(xù)，關(guān)注爆款輸出持續(xù)性；
黑電龍頭表現(xiàn)穩(wěn)健，中高端升級邏輯持續(xù)兌現(xiàn)、后續(xù)有望延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)；投影板塊降幅收窄，龍頭調(diào)整產(chǎn)品策略，后續(xù)有望逐步擺脫頹勢；
受益于下游需求好轉(zhuǎn)，零部件板塊主業(yè)修復(fù)，第二曲線貢獻(xiàn)增量，多數(shù)實現(xiàn)較快增長，隨著第二曲線持續(xù)拓展、產(chǎn)能擴(kuò)張，后續(xù)有望延續(xù)較快增長。
兩輪車：高基數(shù)疊加需求轉(zhuǎn)弱，整體增速放緩。電動兩輪龍頭份額仍有提升空間，大排量燃油摩托新品迭出，有望刺激需求改善、滲透率提升。
寵物：β延續(xù)，內(nèi)銷品牌高增，外銷趨勢向好，品牌邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。
利潤端：Q3家電毛利率延續(xù)改善趨勢，Q3以來部分原材料價格小幅抬升，但整體波動幅度逐漸縮小，未來價格有望進(jìn)入平穩(wěn)波動區(qū)間，除此之外，多數(shù)公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化、內(nèi)部降本增效仍在延續(xù)，有望帶動毛利率穩(wěn)中有升。費用端來看，Q3營銷效率+匯率影響，期間費率整體提升。綜合作用下，家電板塊Q3凈利率小幅優(yōu)化。在結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素驅(qū)動下，兩輪車板塊Q3凈利率整體改善。
經(jīng)營質(zhì)量：前三季度家電&寵物板塊整體經(jīng)營質(zhì)量向好。從各項指標(biāo)來看，經(jīng)營現(xiàn)金流回暖，存貨周轉(zhuǎn)速度加快，應(yīng)收周轉(zhuǎn)率提高、回款速度加快，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率小幅提升、占用上游資金減少。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲風(fēng)險、需求不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動影響、芯片缺貨漲價風(fēng)險。
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