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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度業(yè)績同比增長69.13%。公司Q3業(yè)績略有承壓，擬回購股份用于未來員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵。維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2023年前三季度業(yè)績同比增長69.13%：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入63.26億元，同比增長55.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.68億元；同比增長69.13%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤17.07億元，同比增長72.14%。
　　前三季度整體盈利能力與回款表現(xiàn)良好：2023年前三季度，公司綜合毛利率同比提升6.95個百分點(diǎn)至40.49%，綜合凈利率同比提升2.02個百分點(diǎn)至24.79%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額21.35億元，同比增長47.12%。主要受益于上半年南非等市場旺盛的需求，公司2023年前三季度的營業(yè)收入、凈利潤、現(xiàn)金流較上年同期實(shí)現(xiàn)大幅增長。
　　 2023Q3公司收入與業(yè)績環(huán)比下滑：2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.32億元，同比減少15.77%，環(huán)比減少49.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.05億元，同比減少36.10%，環(huán)比減少54.85%。盈利能力方面，公司2023Q3綜合毛利率達(dá)到36.15%，同比下降5.91個百分點(diǎn)，環(huán)比下降4.64個百分點(diǎn)；綜合凈利率達(dá)到21.27%，同比下降6.86個百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.75個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，第三季度受市場需求增速放緩、疊加公司出口德國的逆變器方案調(diào)整等影響，公司收入與業(yè)績同環(huán)比均出現(xiàn)下降，但2023年8月初公司已完成外置繼電器方案的認(rèn)證，并獲得德國相關(guān)部門的認(rèn)可，預(yù)期其后續(xù)影響相對可控。
　　擬回購股份用于未來員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵：2023年10月28日，公司公告擬以不低于1億元且不超過2億元的自有資金回購公司股份，用于未來員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵。我們認(rèn)為，上述回購方案顯示出管理層對公司未來發(fā)展的信心和對公司價(jià)值的認(rèn)可，亦有助于公司建立更加完善公司長效激勵機(jī)制。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合三季報(bào)公司盈利情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至4.48/5.80/7.42元（原2023-2025年預(yù)測為5.26/7.86/10.56元），對應(yīng)市盈率15.8/12.2/9.5倍；維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；需求增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格競爭超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動超預(yù)期；技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)。