>> 招商證券-交運行業(yè)2023年三季報綜述及展望：出行產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)明顯，建議關(guān)注低估值高股息板塊-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 2161KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資策略：關(guān)注出行鏈修復(fù)進(jìn)程，同時重視低估值高股息板塊的投資價值。
2023年以來，滬深300指數(shù)與申萬交運指數(shù)整體走弱，航空、物流板塊跌幅較大，而公路、鐵路板塊表現(xiàn)出明顯的相對收益。截至2023年11月5日，申萬交運指數(shù)累計漲幅為-13.8%，落后滬深300指數(shù)6.4%。國內(nèi)國際航空數(shù)據(jù)修復(fù)穩(wěn)步推進(jìn)，但目前估值處于調(diào)整中，23年航空板塊累計跌幅為20.8%。航運整體市場關(guān)注度有所下滑，板塊小幅下跌4.2%。目前快遞行業(yè)局部地區(qū)價格競爭仍在持續(xù)，物流板塊下跌23.6%。鐵路、公路方面，經(jīng)營數(shù)據(jù)修復(fù)情況較好，且板塊防御屬性較強，鐵路公路板塊分別上漲4.5%、11.5%。
航空機(jī)場：充分受益于國內(nèi)市場高景氣度，航司業(yè)績驗證預(yù)期。三季度民航國內(nèi)市場高景氣度，2023Q3中國民航旅客周轉(zhuǎn)量相較2019Q3僅下降2.3%，其中國內(nèi)/國際/地區(qū)旅客周轉(zhuǎn)量相較2019Q3分別+15.9%/-50.2%/-27.3%；平均客座率80.4%。航司Q3業(yè)績普遍盈利，三大航盈利約在40億左右。春秋受益于下沉市場，業(yè)績亮眼。機(jī)場板塊同樣呈現(xiàn)盈利改善，但業(yè)績彈性弱于航司。展望未來，國內(nèi)需求全面恢復(fù)+國際需求穩(wěn)步修復(fù)，繼續(xù)看好明年航空市場。重點推薦春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空。
快遞物流：電商需求韌性仍存，看好Q4旺季提價后頭部企業(yè)業(yè)績修復(fù)。2023Q3快遞業(yè)務(wù)量持續(xù)修復(fù)，下沉市場線上消費需求保持韌性。2023年Q3業(yè)務(wù)量增速為17%，局部地區(qū)價格競爭仍存。2023Q3各家增速持續(xù)分化，直營體系順豐時效業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)，順豐Q3歸母凈利潤為20.9億元，同比+7%。加盟制快遞價格競爭仍存，Q3韻達(dá)管理改善有所成效，業(yè)績有所修復(fù)；圓通今年在價格競爭下業(yè)績有所承壓；申通業(yè)務(wù)量增速領(lǐng)跑，但單票利潤較低。展望未來，線上消費復(fù)蘇帶來行業(yè)件量持續(xù)修復(fù)，我們持續(xù)關(guān)注行業(yè)格局演變下龍頭企業(yè)機(jī)會。重點推薦順豐控股、中通快遞-W，圓通速遞、韻達(dá)股份。細(xì)分物流方面，受行業(yè)景氣度沖擊，Q3業(yè)績短期承壓。中長期看，頭部公司仍將持續(xù)受益于物流行業(yè)安全監(jiān)管趨嚴(yán)帶來的行業(yè)整合，以及充足的倉儲資源、完善的供應(yīng)鏈服務(wù)能力帶來的競爭優(yōu)勢。重點推薦宏川智慧、海晨物流、嘉友國際（大宗物流）。
航運：Q3航運景氣度整體偏弱，看好Q4油運旺季運價彈性。受復(fù)雜多變的國際環(huán)境、經(jīng)濟(jì)形勢影響，Q3航運市場結(jié)構(gòu)性分化仍然明顯。其中集運、干散貨市場大幅回調(diào)，油輪市場受OPEC+減產(chǎn)影響運價呈現(xiàn)震蕩波動。綜合來看，集運方運價大幅下行風(fēng)險緩解，亞洲區(qū)內(nèi)集運需求將保持良好復(fù)蘇。油運隨交運出行回暖以及全球油運貿(mào)易運距拉長，油輪市場需求彈性較強，疊加長期供給限制，油運景氣程度或超預(yù)期。干散貨方面，行業(yè)需求在大宗商品貿(mào)易流向轉(zhuǎn)變背景下仍有小幅修復(fù)。重點推薦油運龍頭中遠(yuǎn)海能、招商輪船、中遠(yuǎn)海特。
公鐵港：公路客流基本面改善明顯，高股息低估值彰顯配置價值，2023年以來前期受疫情影響積壓的出行需求迎來修復(fù)，建議關(guān)注路產(chǎn)所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展向好/具備分紅提升預(yù)期/擴(kuò)容優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)/改擴(kuò)建提升道路運營質(zhì)量的企業(yè)，重點推薦寧滬高速、粵高速A。鐵路板塊在旺季催化下盈利能力明顯改善，后續(xù)關(guān)注高鐵組網(wǎng)效應(yīng)持續(xù)釋放及票價市場化改革，重點推薦京滬高鐵、廣深鐵路；港口方面關(guān)注四季度外貿(mào)進(jìn)出口回暖趨勢，當(dāng)前港口企業(yè)估值偏低，伴隨行業(yè)整合加速，格局持續(xù)向好，重點推薦北部灣港。
風(fēng)險提示：人民幣大幅貶值、油價大幅上漲、快遞價格戰(zhàn)惡化、業(yè)績測算風(fēng)險、收費政策調(diào)整等。
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