>> 中信建投-拓荊科技(688072)半導(dǎo)體設(shè)備系列報(bào)告：毛利率同比提升，在手訂單充足-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大?。?/td>
| 660KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
Q3公司營(yíng)收維持較高增長(zhǎng)，主要受益下游擴(kuò)產(chǎn)以及公司多款新產(chǎn)品陸續(xù)通過(guò)驗(yàn)證并逐步擴(kuò)大量產(chǎn)規(guī)模。盈利能力方面，公司毛利率實(shí)現(xiàn)提升，加回股份支付費(fèi)用后凈利率也實(shí)現(xiàn)提升。存貨環(huán)比增長(zhǎng)，合同負(fù)債受公司架構(gòu)變動(dòng)影響持平微降，我們預(yù)計(jì)公司在手訂單充足。公司薄膜沉積設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先，充分受益國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)尤其先進(jìn)制程產(chǎn)線，并積極拓展混合鍵合設(shè)備，未來(lái)值得期待。
事件
2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.03億元，同比增長(zhǎng)71.71%，歸母凈利潤(rùn)2.71億元，同比增長(zhǎng)14.17%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比增長(zhǎng)57.32%。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.99億元，同比增長(zhǎng)49.22%，歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)13.30%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.10億元，同比增長(zhǎng)76.42%。
簡(jiǎn)評(píng)
營(yíng)收維持較高增速，毛利率實(shí)現(xiàn)同比提升
Q3營(yíng)收維持較高增速。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.03億元，同比增長(zhǎng)71.71%；Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.99億元，同比增長(zhǎng)49.22%。公司營(yíng)收維持較高增速，主要系國(guó)內(nèi)晶圓廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的需求增加，公司多款新產(chǎn)品陸續(xù)通過(guò)驗(yàn)證并逐步擴(kuò)大量產(chǎn)規(guī)模。
毛利率實(shí)現(xiàn)提升，凈利率受股權(quán)支付費(fèi)用影響。前三季度歸母凈利潤(rùn)2.71億元，同比增長(zhǎng)14.17%，毛、凈利率分別為50.35%、15.83%，同比分別+2.03pct、-7.84pct。Q3歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)13.30%；毛、凈利率分別為51.67%、20.61%，同比分別+1.60pct、-6.75pct。毛利率實(shí)現(xiàn)提升，凈利率下滑主要系股權(quán)支付費(fèi)用影響，前三季度產(chǎn)生股份支付費(fèi)用1.71億元，剔除股份支付費(fèi)用影響，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)83.41%，經(jīng)營(yíng)性凈利率25.95%，同比+2.28pct。
預(yù)計(jì)公司在手訂單充足。截至2023Q3，公司存貨38.70億元，相比H1末增長(zhǎng)17.70%；合同負(fù)債14.97億元，相比H1末-0.60%，公司合同負(fù)債略有下滑主要系組織架構(gòu)變化導(dǎo)致合同重新簽訂使得預(yù)付款有波動(dòng)，預(yù)計(jì)公司在手訂單充足。
薄膜沉積設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，積極拓展混合鍵合設(shè)備
PECVD系列：①PECVD：通用及先進(jìn)介質(zhì)薄膜材料均已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，PECVD（NF-300H）型號(hào)設(shè)備已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，可以沉積Thick TEOS等介質(zhì)材料薄膜；②UVCure：UVCure（Lok Ⅱ工藝）設(shè)備實(shí)現(xiàn)首臺(tái)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。
ALD系列：①PE-ALD：PE-ALD（PF-300TAstra）驗(yàn)證及拿單進(jìn)展順利；PE-ALD（NF-300HAstra）設(shè)備實(shí)現(xiàn)首臺(tái)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，主要沉積較厚的PE-ALD薄膜，具有高產(chǎn)低成本優(yōu)勢(shì)。②Thermal-ALD：Thermal-ALD（PF-300TAltair、TS-300 Altair）驗(yàn)證及拿單進(jìn)展順利，可以沉積Al2O3等多種金屬化合物薄膜材料。
SACVD系列：公司可實(shí)現(xiàn)SATEOS、BPSG、SAF薄膜工藝沉積的SACVD設(shè)備均通過(guò)客戶驗(yàn)證。
HDPCVD系列：已實(shí)現(xiàn)首臺(tái)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，可以沉積SiO2、FSG、PSG等介質(zhì)材料薄膜。
混合鍵合系列：①晶圓對(duì)晶圓鍵合：Dione 300實(shí)現(xiàn)首臺(tái)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用并獲得重復(fù)訂單；②芯片對(duì)晶圓鍵合：表面預(yù)處理產(chǎn)品Pollux已出貨至客戶端進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證，進(jìn)展順利。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為4.52、6.46、8.89億元，同比分別增長(zhǎng)22.64%、42.95%、37.68%，對(duì)應(yīng)PE分別為98.49x、68.90x、50.05x。根據(jù)公司公告，測(cè)算2023-2025年公司股權(quán)支付費(fèi)用為2.98、3.31、2.07億元，加回后經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)分別7.50、9.77、10.96億元，對(duì)應(yīng)PE分別59.36x、45.56x、40.60x。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
?。?）下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期：公司客戶包含國(guó)內(nèi)外知名廠商，若下游投資、擴(kuò)產(chǎn)意愿降低將影響公司產(chǎn)品銷量。
?。?）貿(mào)易摩擦加?。褐忻赖荣Q(mào)易摩擦加劇可能會(huì)對(duì)公司海外客戶拓展產(chǎn)生不利影響。
（3）新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期：若新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，則會(huì)對(duì)其后續(xù)收入產(chǎn)生負(fù)面影響。
?。?）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇：公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為國(guó)際知名半導(dǎo)體設(shè)備廠商與國(guó)內(nèi)新進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)備公司，若公司無(wú)法有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，則會(huì)面臨行業(yè)地位下降等不利影響。
|
|
