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事件：拓荊科技發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.03億元，同比增長(zhǎng)71.71%；歸母凈利潤(rùn)2.71億元，同比增長(zhǎng)14.17%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比增長(zhǎng)57.32%。
　　靜待存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)春暖花開(kāi)：三維閃存芯片生產(chǎn)需要多層ONO沉積，對(duì)公司PECVD產(chǎn)品需求量大。公司2023年Q3季末存貨38.70億元，同環(huán)比仍呈較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，反映出公司在產(chǎn)品、發(fā)出商品、備產(chǎn)物料不斷增長(zhǎng)。伴隨著存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)景氣度觸底反彈，拓荊科技有望助力國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)發(fā)展，繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
　　工藝覆蓋能力持續(xù)提升，進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)發(fā)展布局：公司保持高研發(fā)投入，不斷豐富產(chǎn)品種類。2023年前三季度研發(fā)投入為3.54億元，同比增長(zhǎng)60.33%。公司持續(xù)完善PECVD、ALD、SACVD及HDPCVD等薄膜系列產(chǎn)品性能，不斷拓展薄膜工藝的應(yīng)用領(lǐng)域，PECVD通用介質(zhì)薄膜材料和先進(jìn)介質(zhì)薄膜材料均已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，多種ALD型號(hào)設(shè)備在客戶端驗(yàn)證順利，HDPCVD設(shè)備已實(shí)現(xiàn)首臺(tái)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。
　　面向三維集成電路領(lǐng)域，發(fā)掘成長(zhǎng)新動(dòng)力：拓荊科技積極進(jìn)軍高端半導(dǎo)體設(shè)備的前沿技術(shù)領(lǐng)域，研制了應(yīng)用于晶圓級(jí)三維集成領(lǐng)域的混合鍵合設(shè)備產(chǎn)品系列，同時(shí)，該設(shè)備還能兼容熔融鍵合。隨著以三維集成為代表的先進(jìn)芯片架構(gòu)成為半導(dǎo)體芯片技術(shù)發(fā)展的重要方向，鍵合設(shè)備具有較大的潛在市場(chǎng)需求，公司有望進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
　　投資建議：考慮到國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備需求旺盛，公司產(chǎn)品種類不斷擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)公司2023至2025年的歸母凈利潤(rùn)為5.18/8.36/11.10億元，EPS為2.77/4.47/5.93元/股，對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)為89.78/55.63/41.90倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體市場(chǎng)下行周期；海外供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)晶圓廠設(shè)備采購(gòu)放緩；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。