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上游原材料板塊分析：
　　存量轉(zhuǎn)債發(fā)行人歸屬于上游板塊部分：1）營(yíng)收方面除建筑材料同環(huán)比均收負(fù)，煤炭、有色、石油石化同環(huán)比均邊際改善，基礎(chǔ)化工環(huán)比邊際改善，鋼鐵環(huán)比有所惡化；2）凈利方面普遍呈現(xiàn)“同比承壓，環(huán)比改善”的邊際好轉(zhuǎn)跡象；3）毛利率普遍環(huán)比改善，凈利率普遍環(huán)比惡化，業(yè)績(jī)修復(fù)仍需時(shí)日；4）今年以來(lái)上游板塊轉(zhuǎn)債相對(duì)表現(xiàn)明顯優(yōu)于正股，其中受新債發(fā)行樣本影響，建筑材料、鋼鐵收正，轉(zhuǎn)債的抗跌屬性表現(xiàn)得較為突出。
　　后市觀點(diǎn)及投資策略：
　　上周（10月30日-11月3日）內(nèi)外宏觀環(huán)境均出現(xiàn)積極變化。外部環(huán)境聯(lián)儲(chǔ)放鴿，意味著聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有看到更頑固的供給側(cè)壓力，緩解了滯脹壓力，及伴隨該壓力導(dǎo)致的聯(lián)儲(chǔ)被動(dòng)過(guò)度加息，因此美股美債雙反彈；另一方面，10月30、31日中央金融工作會(huì)議在京召開(kāi)，強(qiáng)調(diào)了從金融大國(guó)向金融強(qiáng)國(guó)邁進(jìn)的大方向，11月3日伴隨前日證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步對(duì)金融市場(chǎng)高質(zhì)量對(duì)外開(kāi)放的主基調(diào)釋放，A股尾盤(pán)全面收紅，部分主要指數(shù)周K反轉(zhuǎn)收陽(yáng)。
　　轉(zhuǎn)債交易情緒難說(shuō)反轉(zhuǎn)。兩市日成交額8000億+，轉(zhuǎn)債日成交額依然維持在400億上下，中證轉(zhuǎn)債周K連續(xù)12周中第9度收陰，部分直接原因來(lái)自于周五內(nèi)外因素催化下反彈時(shí)，轉(zhuǎn)債跟漲能力的不足。從整體來(lái)看，上周29個(gè)行業(yè)中僅有5個(gè)行業(yè)的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率走闊，其中0個(gè)行業(yè)走闊幅度超2pcts；其余行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均走窄，其中4個(gè)行業(yè)壓縮幅度超5pcts。從個(gè)券來(lái)看，部分正股反彈5－10%的標(biāo)的，比如正裕"僅"上漲3.64%（正股9.97%)，飛凱4.24%(正股8.86%)，多倫3.73%（正股9.99%)，合力3.66%(正股6.25%)，深科3.4%(正股10.98%)，宏微1.99%(正股8.77%)，這其中不乏非傳統(tǒng)債性標(biāo)的，體現(xiàn)出整體轉(zhuǎn)債跟漲能力上的有限。
　　大小尺度傾向“啞鈴型”配置策略，邊際逐漸樂(lè)觀起來(lái)。我們認(rèn)為1）可以“大部分”標(biāo)的圍繞低價(jià)標(biāo)的展開(kāi)，“小部分”標(biāo)的配置高價(jià)標(biāo)的，中間不做；2）無(wú)論是低價(jià)標(biāo)的，還是高價(jià)標(biāo)的，擇標(biāo)的變得尤為重要；3）從純債、轉(zhuǎn)債、權(quán)益大尺度來(lái)考慮配置建議，維持轉(zhuǎn)債“低配”的觀點(diǎn)；4）行業(yè)上關(guān)注泛半導(dǎo)體、泛消費(fèi)電子、醫(yī)藥、TMT、風(fēng)電（海風(fēng)），汽車(chē)鏈相對(duì)謹(jǐn)慎。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）正股退市和信用違約風(fēng)險(xiǎn)；2）流動(dòng)性環(huán)境收緊風(fēng)險(xiǎn)；3）權(quán)益市場(chǎng)超跌風(fēng)險(xiǎn)；4）地緣政治危機(jī)影響；5）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。