>> 東吳證券-機(jī)構(gòu)行為系列二：從資產(chǎn)負(fù)債情況探析銀行理財(cái)配債行為-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 1383KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇,徐沐陽 |
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銀行理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)端情況：（1）整體規(guī)模：理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量自2020年來走低，理財(cái)公司調(diào)整策略，增加單只理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模、降低理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量。2023年上半年理財(cái)規(guī)模收縮，存續(xù)只數(shù)增加。截至2023年6月底，全國存續(xù)產(chǎn)品只數(shù)較年初增長6.88%。（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品中，中長期限產(chǎn)品占比顯著提升，整體產(chǎn)品期限變長。自2019年起，開放式理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模穩(wěn)居高位，在總存續(xù)規(guī)模中占比從2019年底的72.4%上升至2022年底的82.7%。封閉式理財(cái)產(chǎn)品占新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量比例穩(wěn)步上升，新發(fā)封閉式理財(cái)產(chǎn)品平均期限上升，中長期產(chǎn)品逐漸成為封閉式理財(cái)產(chǎn)品主流。理財(cái)產(chǎn)品以固收類為主，截至2023年6月底，固定收益類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的95.15%。（3）資產(chǎn)配置：理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置以債券為主。截至2023年6月底，資產(chǎn)規(guī)模占理財(cái)總投資資產(chǎn)比例為47.80%，（4）破凈率：經(jīng)歷峰值，銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈率回到低位。（5）回報(bào)率：理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)率小幅下滑，2022年銀行理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)率平均值較2020年下滑5.68個(gè)百分點(diǎn)。
銀行理財(cái)產(chǎn)品負(fù)債端情況：（1）理財(cái)投資者：理財(cái)產(chǎn)品持有以個(gè)人投資者為主，截至2023年6月底，個(gè)人理財(cái)投資者數(shù)量為1.03億人，較2022年底環(huán)比上升7.57%，占比98.87%；機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量為117.33萬個(gè)，較2022年底環(huán)比上升22.28%，占比1.13%。（2）個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好：個(gè)人投資者理財(cái)整體風(fēng)格更趨保守，存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)偏好趨于兩極化發(fā)展。（3）投資者持有理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)長：個(gè)人投資者持有理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)長集中在3-12個(gè)月，投資者持有理財(cái)產(chǎn)品時(shí)間趨長，12個(gè)月以上的理財(cái)產(chǎn)品占比逐年遞增。
銀行理財(cái)產(chǎn)品配置行為：（1）投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)理財(cái)產(chǎn)品類型結(jié)構(gòu)的影響：投資者趨于保守的風(fēng)格與銀行理財(cái)固收類產(chǎn)品比重增大呈正相關(guān)，投資者對(duì)一級(jí)和二級(jí)理財(cái)產(chǎn)品的偏好逐年上升，傳導(dǎo)到銀行主體端，體現(xiàn)為固收類理財(cái)產(chǎn)品比例逐年上升，混合類理財(cái)產(chǎn)品比例逐年減少。（2）投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)理財(cái)產(chǎn)品配置情況的影響：信用債在銀行理財(cái)產(chǎn)品配置中的規(guī)模和占比均呈先上升后下降的趨勢(shì)，且信用債風(fēng)險(xiǎn)偏好保持低位，截至2022年6月底，AA+及以上高評(píng)級(jí)信用債在占理財(cái)產(chǎn)品配置的信用債總規(guī)模的83.36%。非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)占比下跌，與投資者走低的風(fēng)險(xiǎn)偏好趨勢(shì)保持一致。（3）破凈率對(duì)理財(cái)產(chǎn)品配置情況的影響：破凈率與債券在理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置中的比例呈負(fù)相關(guān)。凈值回撤后，形成“債市下跌-理財(cái)破凈-理財(cái)贖回-拋售債券-債市進(jìn)一步下跌”的負(fù)反饋。
銀行理財(cái)公司：（1）理財(cái)公司發(fā)展與現(xiàn)狀：理財(cái)公司獲批節(jié)奏放緩，2019-2021年理財(cái)公司集中獲批籌建，隨后獲批數(shù)量逐年減少。理財(cái)公司產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模分化，對(duì)比2022年12月底與2023年6月底產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模，11家理財(cái)公司存續(xù)規(guī)模呈上升態(tài)勢(shì)，16家理財(cái)公司呈現(xiàn)規(guī)模下降趨勢(shì)；7家公司排名上升，10家公司排名下降。理財(cái)公司市場(chǎng)占比呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，截至2023年6月底，理財(cái)公司存續(xù)規(guī)模在理財(cái)市場(chǎng)中的份額占比較2020年底上升55.6個(gè)百分點(diǎn)。（2）理財(cái)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：國有行理財(cái)公司規(guī)模普遍下降，與股份制銀行理財(cái)公司規(guī)模差距縮小。股份制銀行和城商行理財(cái)公司固收類產(chǎn)品占比高于國有行理財(cái)公司。
銀行理財(cái)配債發(fā)展及影響：考慮到理財(cái)產(chǎn)品債券配置比例降低、理財(cái)產(chǎn)品破凈程度較輕以及存款利率壓降下，理財(cái)收益率優(yōu)勢(shì)凸顯等因素，此次債市調(diào)整不會(huì)引發(fā)踩踏式的理財(cái)贖回，從而導(dǎo)致債券大規(guī)模的被動(dòng)拋售。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇疊加寬貨幣政策下，長期來看，債市走熊風(fēng)險(xiǎn)較低。
風(fēng)險(xiǎn)提示：債券市場(chǎng)超預(yù)期波動(dòng)；財(cái)政政策超預(yù)期；投資者反應(yīng)超預(yù)期；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差
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