>> 國信證券-建筑行業(yè)11月投資策略：萬億國債推動基建加速轉(zhuǎn)暖，回調(diào)充分底部布局正當(dāng)時-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 1476KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
任鶴 |
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固投增速筑底，增量資金推動基建提速。2023年1-9月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）完成額37.5萬億元，同比增長3.1%，增速收窄0.1pct，狹義基建同比增長6.2%，增幅收窄0.2pct。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2023年7-9月份全國開工項目總投資額分別為2.1/3.1/3.6萬億元，單月同比-39.4%/+10.6%/-29.6%，前三季度開工項目投資額累計同比-11.9%。隨著萬億國債和專項債提前批釋放增量資金支持基建投資，年末開工有望加速回暖。
Q3行業(yè)營收穩(wěn)健增長，業(yè)績和現(xiàn)金流承壓。2023年前三季度建筑業(yè)新簽合同額實現(xiàn)23.43萬億元，同比+0.01%；上市建筑公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.50萬億元，同比+6.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤1549.9億元，同比+1.3%?；ㄏ嚓P(guān)性較高的工程咨詢服務(wù)/國際工程/基建市政工程毛利率有所回暖，與地產(chǎn)相關(guān)性較大的板塊盈利能力繼續(xù)承壓。2023年Q3上市建筑公司整體經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比大幅轉(zhuǎn)負(fù)，三季度現(xiàn)金流承壓一方面可能來源于主要下游業(yè)主資金相對緊張，另一方面可能來源于商業(yè)匯票最長期限由1年調(diào)整至6個月，Q3向供應(yīng)商集中結(jié)算導(dǎo)致現(xiàn)金流出。
萬億國債發(fā)行提振基建增長信心，板塊回調(diào)充分建議積極布局?；ㄖ醒胴斦4將增發(fā)1萬億國債支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，預(yù)計2023年財政赤字率由3%提高到3.8%左右。Q4的增量資金將推動基建項目集中于11-12月開工，預(yù)計2024年初的開工高峰將再一次提前至今年年末，基建增速有望在12月企穩(wěn)回升。隨著10月“一帶一路”峰會召開，對“一帶一路”的預(yù)期基本已經(jīng)消化完畢，板塊回調(diào)相對充分，估值吸引力明顯提升。
投資建議：期待政策支持下預(yù)期轉(zhuǎn)暖。經(jīng)歷持續(xù)回調(diào)后，建筑板塊估值已經(jīng)回到較低的位置，上半年的“中特估”和“一帶一路”預(yù)期已經(jīng)基本消化完畢，板塊估值吸引力明顯提升。當(dāng)前經(jīng)濟增長壓力仍然較大，財政發(fā)力必要性持續(xù)提升，萬億國債和提前批專項債在年末將為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶來增量資金，城中村和城市更新等新領(lǐng)域有望迎來政策支持，相應(yīng)的投資規(guī)模有望大幅增長。重點推薦：德才股份、中材國際、太極實業(yè)、中國中鐵、中國建筑、中國鐵建。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險；政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險；重大項目審批進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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