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核心觀點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)遜于預(yù)期。公司于10月27日發(fā)布三季報(bào)，23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.89億元，同比+26.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.76億元，同比+1.75%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比+6.33%；單看23Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.03億元，同比+7.67%，歸母凈利潤(rùn)0.18億元，同比-41.20%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.16億元。
　　盈利能力有所下降。單看23Q3，毛利率39.42%，同比-9.08pct，環(huán)比-7.70pct；凈利率17.56%，同比-14.60pct，環(huán)比-11.78pct，盈利能力有一定程度的下滑。
　　新產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)。根據(jù)公司8月30日發(fā)布的投資者關(guān)系記錄表，公司液壓站產(chǎn)品逐漸覆蓋國(guó)內(nèi)主要的風(fēng)機(jī)電客戶，如對(duì)金風(fēng)科技、上海電氣、東方電氣、三一重能、聯(lián)合動(dòng)力等均已實(shí)現(xiàn)批量或小批量供貨，在海外已向西門子歌美颯進(jìn)行供貨，其他海外客戶不斷開拓中；液壓變槳技術(shù)和產(chǎn)品，公司為國(guó)內(nèi)知名的風(fēng)機(jī)廠家提供的樣品產(chǎn)品已通過了臺(tái)架測(cè)試，后續(xù)會(huì)進(jìn)行掛機(jī)測(cè)試；此外，公司的潤(rùn)滑系統(tǒng)除應(yīng)用于風(fēng)電領(lǐng)域外，還應(yīng)用于工程機(jī)械、工業(yè)機(jī)床、軌道交通、盾構(gòu)機(jī)、起重機(jī)械等非風(fēng)電領(lǐng)域，瞄準(zhǔn)高端進(jìn)口替代市場(chǎng)，與卡特彼勒、高測(cè)股份、中國(guó)中車、中鐵裝備、馬尼托瓦克等優(yōu)質(zhì)客戶建立了良好的合作關(guān)系。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)盤古智能2023年EPS為0.90元/股，公司為風(fēng)電潤(rùn)滑系統(tǒng)龍頭企業(yè)，對(duì)比金雷股份、日月股份、禾望電氣、海力風(fēng)電等，考慮公司在工程機(jī)械、軌交等非風(fēng)電行業(yè)的拓展已取得一定成效，液壓變槳去的一定進(jìn)展，給予公司23年40x的PE估值，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值為36.01為元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，風(fēng)電行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，新行業(yè)拓展不及預(yù)期，利潤(rùn)率下降，客戶集中度較高，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬。