>> 國泰君安-牧原股份(002714)10月出欄月報點評：成本領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)，2024年周期不悲觀-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
1085KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒,王艷君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2023Q3繼續(xù)保持成本領(lǐng)先優(yōu)勢，長期來看成本有望繼續(xù)下降；2024年周期不悲觀，景氣度預(yù)期向好。
投資要點：
維持“增持”評級。公司前10個月出欄量5188.9萬頭，全年來看低于此前預(yù)期出欄量7000萬頭，因此本次下調(diào)23年出欄預(yù)期和24年出欄擴張計劃。公司成本優(yōu)勢保持領(lǐng)先并繼續(xù)挖掘成本下降潛力，因此下調(diào)25年養(yǎng)殖成本預(yù)測。下調(diào)23~24年盈利預(yù)測，上調(diào)25年預(yù)測，因此23~25年EPS預(yù)期調(diào)整為0.32/4.38/5.68元（前值1.01/6.18/4.19元）。基于2024年可比公司估值，給予2024年12XPE，目標價下調(diào)至52.56元，維持“增持”評級。
事件：2023年10月份，公司銷售生豬488.0萬頭（其中商品豬485.3萬頭，仔豬1.8萬頭，種豬1.0萬頭），銷售收入83.89億元。出欄數(shù)量環(huán)比下降9.18%，1~10月出欄量累計5188.9萬頭。
成本領(lǐng)先優(yōu)勢突出。2023Q3生豬養(yǎng)殖完全成本14.5元/kg，優(yōu)秀區(qū)域平均成本14元/kg以下，低成本優(yōu)勢使公司在2023Q3實現(xiàn)盈利，經(jīng)營性現(xiàn)金流入66.88億元，現(xiàn)金流和盈利能力領(lǐng)先行業(yè)；長期來看，公司從飼料、育種、健康管理、養(yǎng)殖、屠宰五個環(huán)節(jié)進行成本挖掘，同時產(chǎn)能利用率提高情況下，預(yù)期長期養(yǎng)殖成本仍有明顯下降空間。
2024年豬價景氣度預(yù)期向好。2023年前三季度能繁母豬存欄月度環(huán)比持續(xù)下降，且2023Q4母豬加速淘汰，仔豬價格低位徘徊，產(chǎn)能去化速度預(yù)期加快，2023Q4~2024Q1將進入產(chǎn)能去化深水區(qū)。2024年景氣度向好，周期不悲觀。
風險提示：原材料價格波動、養(yǎng)殖疫病風險、自然災(zāi)害風險等。
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