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核心觀點(diǎn)：
　　“日本化”在現(xiàn)象和推動因素方面呈現(xiàn)以下六個(gè)特征：第一，危機(jī)沖擊后，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低速增長。第二，持續(xù)通縮。第三，低利率成為常態(tài)。第四，貨幣和財(cái)政政策成效有限。第五，人口老齡化，勞動人口占比下降。第六，社會和文化問題?？傮w而言，“日本化”與“長期停滯”在現(xiàn)象上高度一致，可以視為“長期停滯”假說下的一個(gè)典型案例。
　　2008年金融危機(jī)后，歐美“日本化”的說法數(shù)度流行于主流討論中。不過，2020年新冠疫情沖擊后，歐美均進(jìn)入加息周期，政策利率脫離零下限，長期“三低”局面改寫，至少在短期內(nèi)歐美“日本化”之說不攻自破。究其原因，歐美與日本在四方面存在差異：一是歐美人口結(jié)構(gòu)優(yōu)于日本；二是政策應(yīng)對不同、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的速度不同；三是外部環(huán)境不同，匯率表現(xiàn)不同；四是國際影響力不同。
　　通過回溯與對比可見，日本的政策應(yīng)對在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的事前、事中和事后存在以下政策失誤：第一，日本對日元升值的錯誤應(yīng)對催生了資產(chǎn)價(jià)格泡沫。第二，日本低估了房價(jià)、地價(jià)、股價(jià)泡沫破裂的影響，運(yùn)用多種措施刺破泡沫致使資產(chǎn)價(jià)格過快下跌。第三，日本政府誤判形勢，沒有及時(shí)采取支持和應(yīng)對措施，致使短期問題長期化。第四，日本政府對不良資產(chǎn)處置明顯遲滯失當(dāng)。第五，90年代后日本缺乏正確、清晰的產(chǎn)業(yè)政策致使日本在國際競爭中陷入劣勢。第六，在觀念上日本各界不能從金融周期的范式來看待和解決“日本化”問題?？梢哉f，深刻理解這段歷史是避免重蹈“日本化”覆轍的一條必經(jīng)之路。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、歐美通脹回落超預(yù)期。