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 2023年三季度，“寬信用”政策由觀望等待階段進(jìn)入加速推進(jìn)期，債券市場(chǎng)先強(qiáng)后弱，權(quán)益市場(chǎng)弱勢(shì)調(diào)整，各類債券基金品種業(yè)績(jī)均出現(xiàn)邊際調(diào)整，其中“固收+”基金業(yè)績(jī)走弱更為顯著，贖回?cái)_動(dòng)下債券基金和貨幣基金的規(guī)模增長(zhǎng)、申贖情況和業(yè)績(jī)表現(xiàn)均偏弱。
　　 1、規(guī)模方面，三季度債券基金資產(chǎn)凈值小幅增加1446億至8.52萬(wàn)億元，增幅不及二季度的7222億，增速下降7.71個(gè)百分點(diǎn)至1.73%；受銀行負(fù)債壓力加劇影響，季末貨幣基金被贖回效應(yīng)顯著，三季度貨幣基金規(guī)模下降890億元至11.38萬(wàn)億。
　　 2、收益方面，三季度債券基金年化回報(bào)較二季度下行2.8個(gè)百分點(diǎn)至0.81%，各類債基業(yè)績(jī)均出現(xiàn)回撤，業(yè)績(jī)表現(xiàn)排序?yàn)槎唐诩儌?gt;中長(zhǎng)期純債基金>被動(dòng)指數(shù)基金>一級(jí)債基>二級(jí)債基。受存單資產(chǎn)表現(xiàn)拖累，貨幣基金收益率下行0.16個(gè)百分點(diǎn)至1.72%。
　　 3、投資策略方面，三季度債基降杠桿、縮久期、信用票息策略仍占優(yōu)。
　　（1）資產(chǎn)配置方面，9月贖回潮影響下債基優(yōu)先拋售流動(dòng)性較好資產(chǎn)，三季度債基的存款、政金債和同業(yè)存單占比均下降；震蕩市場(chǎng)票息策略仍占優(yōu)，在一攬子化債政策利好驅(qū)動(dòng)下，債基繼續(xù)提高信用債持有占比。
　　（2）杠桿策略方面，8-9月資金顯著收斂，DR007中樞明顯偏高于政策利率，推動(dòng)機(jī)構(gòu)拆解杠桿，三季度債基杠桿率下行1.76個(gè)百分點(diǎn)至124.25%附近。
　?。?）久期策略方面，“寬信用”政策持續(xù)加碼導(dǎo)致債市逆風(fēng)因素增多，債基重倉(cāng)券組合久期下行0.20年至1.78年。
　?。?）信用持倉(cāng)方面，或受贖回壓力影響，中長(zhǎng)期純債基金拋售流動(dòng)性相對(duì)較好的AAA級(jí)品種，其他基金優(yōu)先拋售AAA級(jí)產(chǎn)業(yè)債，城投債持倉(cāng)向中高等級(jí)集中。
　　往后看，預(yù)計(jì)短期債券市場(chǎng)將進(jìn)入新一輪政策效果觀察期，基建、信貸增速或得以提振，“寬信用”影響下，長(zhǎng)端有擾動(dòng)但上行風(fēng)險(xiǎn)或可控，四季度債基操作或趨向防御；短端而言，11月資金缺口或變小，在前期繳款資金回流以及央行對(duì)沖更加精準(zhǔn)的判斷下，資金面或有望迎來(lái)邊際修復(fù)，但后續(xù)大行繼續(xù)助力城投企業(yè)債務(wù)置換，或使得銀行信貸投放加碼，受制于資負(fù)壓力，存單修復(fù)時(shí)點(diǎn)或偏晚，短久期票息策略依然占優(yōu)；值得注意的是，明年銀行資本新規(guī)落地可能會(huì)影響銀行的委外投資偏好，綜合考慮節(jié)稅效應(yīng)和資本占用變化，或?qū)蓟鹩绊懹邢?，但預(yù)計(jì)資管產(chǎn)品信息披露會(huì)更加完善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金凈值波動(dòng)，債市調(diào)整觸發(fā)贖回潮