>> 安信證券-10月城投債發(fā)行監(jiān)管跟蹤：借新還舊占比、終止發(fā)行數均創(chuàng)年內新高-231108
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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當前城投債發(fā)行監(jiān)管政策總體仍延續(xù)2021年以來的偏緊態(tài)勢。本文梳理2023年10月城投發(fā)債資金用途和項目終止情況，側面觀察城投債發(fā)行監(jiān)管的最新變化。
需要注意的是，本系列報告對數據口徑做更精細的處理。由于Wind公式抓取數據存在不完整性，較多提取為“償還有息債務”的債項，“有息債務”指“到期債券”。我們通過逐一人工核對的方式，重分類其中屬于“償還到期債券”的情形。由于私募債信息披露不全，本報告暫只考慮公募債。
1、“借新還舊債”占比繼續(xù)提升至80%以上，創(chuàng)2022年以來新高。2023年10月發(fā)行的265只城投公募債中，“只用于債券借新還舊”的城投債（簡稱“借新還舊債”）發(fā)行數量占比較9月上升8pct，至84.9%，創(chuàng)2022年以來新高。“可用于償還有息債務但不用于項目建設和補流”的城投債發(fā)行數量占比較9月下降2.6pct，至12.8%;“可用于項目建設或補流”（簡稱“補流債”）發(fā)行數量占比較9月下降5.4pct，至2.3%，兩項占比均創(chuàng)2022年以來新低。
2、銀行間、交易所“借新還舊債”占比進一步上升。2023年10月，銀行間、交易所“借新還舊債”發(fā)行數量占比分別上升8.3pct、3.1pct，至85.2%、80%，銀行間、交易所“借新還舊債”發(fā)行數量占比均創(chuàng)2022年以來新高。銀行間“補流債”占比下降5.8pct，至1.6%；交易所“補流債”占比上升1.8pct，至13.3%。總體看兩市今年7月以來，“借新還舊債”占比持續(xù)提升，發(fā)債用途限制趨嚴態(tài)勢延續(xù)。
3、貴州、吉林、江蘇等省“借新還舊債”占比較高。（1）從區(qū)域來看，2023年1-10月，貴州、吉林、江蘇、湖北、重慶“借新還舊債”發(fā)行占比較高，均在80%以上；安徽、廣東、四川等省“補流債”發(fā)行占比領先，均在16%以上。（2）從平臺層級來看，市級和區(qū)縣平臺發(fā)債資金用途限制仍明顯更嚴。（3）從評級來看，本月AA評級債券發(fā)債資金用途受限明顯趨嚴。
4、高債務率區(qū)域城投發(fā)債用途受限更明顯。鎮(zhèn)江、衡陽、張家港、株洲、連云港等城市只觀察到“借新還舊債”發(fā)行，景德鎮(zhèn)、淮北、南通等城市“借新還舊債”發(fā)行占比在90%以上，這些城市多數債務率偏高。
5、10月城投公司債終止數量大幅增加。2023年10月共有44只城投債終止審查，相比9月（16只）終止審查數量大幅增加，自2022年4月以來單月城投終止審查項目數首次超出40個。終止債項反饋意見集中于財報質量、償債能力、信息披露等方面。
風險提示：只統(tǒng)計公募債可能無法反映監(jiān)管全貌；發(fā)行對批文的反映存在滯后；數據統(tǒng)計口徑和處理偏差；信用風險超預期等。
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