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事件描述
　　申通快遞披露2023年三季報(bào)：前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入293.4億元，同比增長(zhǎng)21.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2億元，同比增長(zhǎng)4.8%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.1億元，同比增長(zhǎng)36.3%。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.5億元，同比增長(zhǎng)12.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.03億元，同比下降87.7%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-0.08億元。
　　事件評(píng)論
　　件量增速領(lǐng)先，單票收入下行。2023Q3，公司業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)26.1%至46.0億件，增速持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)；市占率同比提升1.0pct至13.7%。2023Q3，公司單票收入為2.12元，同比降0.31元，環(huán)比降0.13元，淡季行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司采取積極的競(jìng)爭(zhēng)策略。
　　競(jìng)爭(zhēng)加劇盈利承壓，成本端顯著改善。2023Q3，單票毛利為0.07元，同比持平，環(huán)比下降0.03元，單價(jià)下行致盈利承壓。瑕不掩瑜，成本端表現(xiàn)亮眼，Q3公司單票成本同比下降0.27元，環(huán)比下降0.11元，規(guī)模效應(yīng)釋放下中轉(zhuǎn)成本顯著優(yōu)化。Q3單票期間費(fèi)用為0.07元，同比下降0.02元，費(fèi)用管控較好。Q3單票投資收益同比下降0.02元，主要因股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益有所減少。Q3增值稅加計(jì)抵減金額減少導(dǎo)致單票其他收益同比下降0.02元。最終，Q3單票扣非凈利潤(rùn)為-0.002元，同比持平，環(huán)比下降0.02元。
　　產(chǎn)能持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流健康。2023Q3，公司資本開(kāi)支為10.6億元，同比下降5.3%，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能提升項(xiàng)目，當(dāng)前公司日均常態(tài)產(chǎn)能已達(dá)到6000萬(wàn)件/天。2023Q3，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為7.4億元，同比增長(zhǎng)152.1%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流充裕。
　　加強(qiáng)數(shù)智化能力建設(shè)，注重客戶體驗(yàn)提升。公司秉承“正道經(jīng)營(yíng)、長(zhǎng)期主義”的發(fā)展理念，將致力于打造中國(guó)體驗(yàn)領(lǐng)先的經(jīng)濟(jì)型快遞，不僅著力于全網(wǎng)產(chǎn)能升級(jí)，同時(shí)注重時(shí)效及服務(wù)質(zhì)量的提升。公司依托數(shù)智化系統(tǒng)改善全鏈路時(shí)效，優(yōu)化前后端操作標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)票件快速中轉(zhuǎn)，提高時(shí)效履約達(dá)成率。當(dāng)前申通全網(wǎng)的平均攬派時(shí)效小于44個(gè)小時(shí)，且可以提供“申咚咚”、經(jīng)濟(jì)圈次日達(dá)等特色服務(wù)，服務(wù)體驗(yàn)全面升級(jí)。
　　增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，先量后利可期。2Q22以來(lái)，申通件量增速領(lǐng)跑行業(yè)，同時(shí)積極補(bǔ)齊產(chǎn)能短板，規(guī)模效應(yīng)下成本有望持續(xù)改善。公司發(fā)力數(shù)智化轉(zhuǎn)型，賦能加盟商網(wǎng)點(diǎn)，全面提升時(shí)效和用戶體驗(yàn)。內(nèi)生改善疊加阿里賦能，綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，高增速下盈利改善空間可期。預(yù)計(jì)2023-2025公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.8/8.8/14.3億元，對(duì)應(yīng)PE為30.1/16.4/10.2倍，重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、電商快遞需求不及預(yù)期；
　　2、快遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；
　　3、油價(jià)及人力成本大幅上升。