>> 國泰君安-牧原股份(002714)第一性原理出發(fā)，長期價值標桿-231109
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
大小： |
2922KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘凱鋒,王艷君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
創(chuàng)新基因引領(lǐng)牧原在多個養(yǎng)殖環(huán)節(jié)細究成本，挖掘降本潛力。低成本幫助公司近可穿越周期，未來可享高分紅收益率。行業(yè)角度，24年周期向好，布局正當時。
投資要點：
維持“增持”評級。維持2023~2025年EPS預(yù)測0.32/4.38/5.68元，維持目標價52.56元，維持“增持”評級。
牧原的基因：創(chuàng)新。生豬養(yǎng)殖行業(yè)工業(yè)化范式并未固化，每個環(huán)節(jié)都擁有繼續(xù)深挖的空間，牧原股份的核心競爭力正在于，從根植內(nèi)心的創(chuàng)新基因出發(fā)，從第一性原理入手，在“無人區(qū)”探索發(fā)力，在種豬體系，潔凈豬舍，飼料配方，智能化等方面挖掘了一系列新的競爭力源泉，并在持續(xù)挖掘中，為公司長期競爭力和價值保障奠定基礎(chǔ)。
低成本加持之下，近可穿越周期，遠可提供潛在的高分紅收益率。公司的競爭優(yōu)勢很大程度顯性化表達為成本優(yōu)勢，牧原2023Q3完全成本14.5元/公斤，對應(yīng)公司在2023 Q3實現(xiàn)盈利，經(jīng)營性現(xiàn)金流入66.88億元，顯示出更強穿越周期能力；從更長遠角度看，成本優(yōu)勢更強且資本開支放緩下，我們預(yù)計長期利潤中樞和潛在的高分紅收益率可觀。
行業(yè)層面：周期不悲觀，2024年上行年。2023年行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能，本輪周期虧損時間長，去產(chǎn)能幅度可觀，我們預(yù)計2024年開啟上行周期為大概率事件，順周期布局養(yǎng)殖板塊正當時。
風險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格波動、極端天氣不利影響、養(yǎng)殖疫病影響
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