>> 申萬宏源-關于滬深交易所有關負責人就優(yōu)化再融資監(jiān)管安排相關情況答記者問的點評：監(jiān)管從緊從嚴，引導理性融資-231109
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
彭文玉,胡巧云 |
| 下載權限： |
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本期投資提示：
事件：2023年11月8日，滬深交易所有關負責人就優(yōu)化再融資監(jiān)管安排相關情況答記者問。
再融資監(jiān)管細則落地，五大舉措引導理性融資。繼今年8月27日，證監(jiān)會、財政部等各部門為活躍資本市場、提振投資者信心，推出一系列重磅政策，時隔僅一月有余，此次發(fā)布再融資監(jiān)管相關安排（以下簡稱“新規(guī)“），是對前次政策中再融資相關內容的細化說明，主要內容包括嚴格限制破發(fā)、破凈情形上市公司再融資（新規(guī)要求上市公司在再融資預案董事會召開日以及發(fā)行日的前20個交易日內的任一日，不得存在破發(fā)或破凈情形），從嚴把控連續(xù)虧損企業(yè)融資間隔期（上市公司最近兩個會計年度歸母凈利潤（扣非前后孰低）連續(xù)虧損的，本次再融資預案董事會決議日距離前次募集資金到位日不得低于18個月），關注存在財務性投資比例較高情形的再融資（須相應調減本次再融資募資規(guī)模，但“財務性投資比例偏高”尚未明確具體標準，預期將由監(jiān)管層靈活評判），從嚴把關前次募資金使用（上市公司再融資預案董事會召開時，前次募集資金應當基本使用完畢），嚴格把關再融資募集資金主要投向主業(yè)（與現有主業(yè)形成協同性，聚焦提升主業(yè)質量，防止盲目跨界投資、多元化投資）的相關要求等五大維度，與前次關于再融資安排的內容基本吻合，不過，此次并未提及“房地產上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制”相關內容，關于減持和融資保證金比例的相關細則預期后續(xù)也將陸續(xù)出臺。新規(guī)出臺的具體舉措是對上市公司再融資作出的更加從嚴和從緊的安排，重點突出扶優(yōu)限劣，規(guī)范上市公司再融資行為，促進投融資兩端的動態(tài)平衡，統(tǒng)籌一二級市場平衡。隨著IPO發(fā)行節(jié)奏明顯放慢，再融資壓力明顯減輕，將會有利于改善A股市場的投資生態(tài)，提振投資者信心。
精準施策，兼顧合理融資需求。關于規(guī)則的適用方面，明確符合國家重大戰(zhàn)略方向、“小額快融”、董事會確定全部發(fā)行對象類的再融資不適用本次新規(guī)；配套融資的規(guī)則適用上，因募資用途不同而有所差異（用于補流、還債，適用本次破發(fā)、破凈要求），兼顧保障合理融資需求和支持實體經濟發(fā)展的需要。此外，監(jiān)管也建立了大額再融資預溝通機制，引導上市公司合理掌握融資時機，避免大額再融資對二級市場造成不必要的沖擊。
不足一成存量定增項目受限，約兩成上市公司短期內或無法公布再融資預案。從本次新規(guī)對存量定增待審項目的影響來看，截至2023年11月9日，滬深A股市場中（全文同口徑）處于董事會預案、股東大會通過的以非簡易程序發(fā)行的競價存量定增項目共259宗，其中有占比7.34%的項目在董事會召開的前20個交易日內的任一日存在破發(fā)情形，占比0.77%的項目在最近財報期存在破凈情形，合計約8.11%的存量待審競價項目或將受到本次新規(guī)影響。從全部滬深A股來看，統(tǒng)計未公布再融資預案（不含可交換債券）的4273家上市公司，分別有占比18.93%、0.89%的上市公司存在前20個交易日破發(fā)、最近一期財報期破凈情形，合計約19.35%的上市企業(yè)或在短期內無法公布再融資預案。此外，在連續(xù)虧損企業(yè)融資間隔要求方面，2020年至今，合計1658家公司實施并已上市了2137宗再融資項目，其中有401家上市公司實施了2次及以上再融資，占比24.19%；有75家已實施再融資項目的上市公司在2021、2022年均處于虧損狀態(tài)，且截至目前再融資發(fā)行的股份上市未滿18個月，或將受到本次新規(guī)中的再融資間隔期限制，占比4.52%。
預期定增發(fā)行重質勝于重量，融資規(guī)?；驅⑹湛s。2020年2月份再融資新規(guī)以來，定增以競價項目為主流，平均占比約77%，隨著此次再融資新政的收緊，預期后續(xù)小額快速再融資以及定價類定增項目占比將會有所提升，將壓縮競價項目數量。從中長期供給端來看，定增發(fā)行重質勝于重量，競價定增融資規(guī)?；驅⑼绞湛s。此外，考慮到企業(yè)破發(fā)會影響其上市再融資，也將倒逼IPO定價審慎，促進企業(yè)首發(fā)估值回歸合理水平。當然，不排除個別處于破發(fā)、破凈風險邊緣的標的，會有“保定增”的短期行情。
風險提示：監(jiān)管制度調整、定增發(fā)行節(jié)奏不及預期、二級市場股價波動等。
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