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摘要內容
　　11月9日，國家統(tǒng)計局公布10月物價指數(shù)數(shù)據(jù)。CPI同比降0.2%，前值持平，預期降0.1%。PPI同比降2.6%，前值降2.5%，預期降2.6%。
　　本期物價數(shù)據(jù)核心關注點包括：
　　1、CPI同比及環(huán)比雙雙轉負。CPI同比及環(huán)比分別時隔2個月、3個月后再度轉負，上次兩者均為負值可追溯至2020年11月。剔除食品及能源后，10月核心CPI同比增0.6%。
　　2、豬肉價格構成主要拖累。10月豬肉價格同比下降30.1%，影響CPI下降約0.55個百分點，構成導致CPI同比增速轉負的核心因素。豬肉消費旺季不旺，價格走勢與上年同期形成分化，核心癥結仍在于供給端，截至9月末能繁母豬存欄量依然維持在4240萬頭高位水平。預計受供給端相對過剩影響，年內豬肉價格或缺乏上行基礎。
　　3、能源價格同比增速階段性企穩(wěn)。交通和通信分項連續(xù)3個月降幅收斂，主要驅動為交通工具用燃料子項，該項10月同比增速錄得1.8%，終結自今年3月以來連續(xù)7個月同比降低趨勢。能源價格同比增速階段性企穩(wěn)的主要原因或在于上年同期基數(shù)走低，邊際走勢來看，后續(xù)或將再度轉為同比增速下行。
　　4、需求走弱，PPI邊際修復放緩。10月制造業(yè)PMI再度跌至枯榮線下方，生產及新訂單分項同步走弱，指向當前國內需求仍待鞏固，亦造成PPI邊際修復趨勢出現(xiàn)放緩跡象。
　　5、行業(yè)邊際分化仍在延續(xù)。分行業(yè)來看，上游行業(yè)價格修復進程普遍快于下游行業(yè)，煤炭開采等行業(yè)PPI環(huán)比增速居前，靠近下游消費的農副食品加工等行業(yè)更多呈現(xiàn)環(huán)比下行。
　　債券市場或將維持震蕩狀態(tài)：
　　橫向對比今年兩次CPI同比增速破0，7月CPI同比增速破0發(fā)生于經濟邊際下行階段，疊加央行于CPI數(shù)據(jù)公布數(shù)天后即實施“降息”，引致10年期國債利率一度下行約10bp。10月制造業(yè)PMI跌破枯榮線，市場對10月CPI數(shù)據(jù)破0已有一定預期，加之此前增量財政政策發(fā)力有效提振市場信心，經濟向好預期并未受到根本性動搖。故整體來看，10月CPI同比增速破0并不構成對債券市場的額外沖擊，短期債市或仍圍繞基本面邊際修復主線，在資金情緒、機構行為等因素擾動下呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。
　　風險提示：國際大宗商品價格波動程度或超預期；國內經濟修復進程或不及預期。