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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　受內(nèi)外部環(huán)境、消費(fèi)需求放緩等因素的影響，2023年前三季度化妝品行業(yè)重點(diǎn)個(gè)股業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，部分個(gè)股的收入和凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)放緩甚至負(fù)增長(zhǎng)，盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力也出現(xiàn)了一定程度的下滑。隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇、擴(kuò)大和刺激消費(fèi)措施的出臺(tái)，期待2024年需求端的修復(fù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，顏值經(jīng)濟(jì)推動(dòng)化妝品行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，在行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，合規(guī)化妝品龍頭公司受益。維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)美妝標(biāo)的。
　　投資要點(diǎn)：
　　行情表現(xiàn)：1-9月化妝品板塊跑輸滬深300，原料端表現(xiàn)較好。2023年1-9月，化妝品板塊下跌18.37%，對(duì)標(biāo)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅，化妝品排名第29，跑輸滬深300指數(shù)13.66個(gè)pct。其中原料端表現(xiàn)相對(duì)較好，科思股份上漲34.03%。
　　財(cái)務(wù)表現(xiàn)：（1）營(yíng)收&凈利潤(rùn)：2023Q1-Q3，代工板塊業(yè)績(jī)承壓，代運(yùn)營(yíng)板塊表現(xiàn)分化，品牌端珀萊雅、丸美股份、貝泰妮業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼，上海家化、華熙生物短期承壓。（2）毛利率&凈利率：公司盈利水平表現(xiàn)分化，科思股份、青松股份、丸美股份盈利能力提升，其中，科思股份主因公司整體產(chǎn)能利用率的提升和新產(chǎn)品產(chǎn)能的快速釋放，丸美股份主因主因大單品策略成功和貨盤優(yōu)化。（3）存貨周轉(zhuǎn)率&營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率：原料板塊科思股份營(yíng)運(yùn)能力略有下降；代工板塊表現(xiàn)較好，青松股份和嘉亨家化的存貨周轉(zhuǎn)率均超過(guò)3次；代運(yùn)營(yíng)板塊麗人麗妝、凱淳股份的營(yíng)運(yùn)能力提升；品牌端丸美股份的存貨周轉(zhuǎn)率提升。（4）收入現(xiàn)金比&凈現(xiàn)比：絕大多數(shù)個(gè)股收入現(xiàn)金比大于1，拉芳家化和敷爾佳現(xiàn)金回款情況表現(xiàn)較好，收入現(xiàn)金比分別為1.18/1.12，凈利潤(rùn)現(xiàn)金比分別為1.92/1.10。
　　估值情況：個(gè)股估值水平分化。2024年，化妝品重點(diǎn)個(gè)股一致預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)的PE值差距較大，若羽臣、華熙生物、珀萊雅PE值較高，分別為44/34/31，科思股份、水羊股份PE較低，分別為12/15。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、渠道拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。