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本報告導讀：
　　隔膜行業(yè)競爭加劇，公司盈利能力有所下滑。公司有望通過增加濕法涂覆比例及提高海外出貨占比等方式，維持相對較高的盈利水平。
　　投資要點：
　　維持增持評級。]由于隔膜競爭加劇，我們下調預測公司2023-2025年EPS至3.04（-0.72）/3.42（-1.54）/3.86（-2.30）元。參考可比公司2024年平均估值20倍PE，考慮公司龍頭地位給予公司2024年25倍PE，下調目標價至85.50（-8.19）元，維持增持評級。
　　業(yè)績符合預期：公司2023Q1-Q3實現營業(yè)收入90.93億元，同比下降2.0%，歸母凈利潤21.54億元，同比下降33.2%，扣非歸母凈利潤20.54億元，同比下降34.0%。2023Q3實現營業(yè)收入35.25億元，同比增長0.1%；歸母凈利潤7.49億元，同比下降37.9%，扣非歸母凈利潤7.10億元，同比下降39.4%。
　　適度讓利帶動稼動率與市場份額提升。由于隔膜新增產能陸續(xù)釋放，供需松動，競爭加劇，公司產品價格走低，帶動單平凈利有所下滑，公司業(yè)績承壓。但公司適度讓利也保障了產能滿產，帶動產銷量持續(xù)增長，進一步提升市場份額，龍頭地位穩(wěn)固。
　　多舉并行穩(wěn)定盈利水平。公司持續(xù)提高在線涂覆產能，增加高附加值的涂覆產品出貨占比，來改善產品結構，幫助公司維持相對較高的盈利水平。同時公司已擁有LG、松下、Northvolt、ACC等眾多海外客戶，海外出貨占比有望進一步提升，為穩(wěn)定整體盈利水平提供助力。此外，公司將補全干法隔膜產品空缺，一期規(guī)劃產能達10億平方米，增強在儲能市場的競爭力，新產品有望帶來增量業(yè)績。
　　風險提示：新能源汽車銷量不及預期，競爭加劇