>> 東方證券-兆易創(chuàng)新(603986)存儲價格進一步筑底，毛利率階段性底部已過-231110
| 上傳日期： |
2023/11/11 |
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| 400KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭,韓瀟銳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司近期發(fā)布2023年三季報。
前三季度：營業(yè)收入43.9億元（yoy：-35.1%）；歸母凈利潤4.3億元（yoy：-79.3%）。單三季度：營業(yè)收入14.3億元（yoy：-28.1%，qoq：-12.1%）；歸母凈利潤0.98億元（yoy：-82.7%，qoq：-47.4%）。盈利水平：前三季度綜合毛利率34.4%（yoy：-14.1pct）；凈利率9.9%（yoy：-21.0pct）。單三季度毛利率36.4%（yoy：-9.7pct，qoq：+7.0pct）。
營收、歸母凈利潤環(huán)比仍有下滑，存儲價格進一步筑底。上半年市場需求較弱，供給相對過剩，市場競爭激烈，3Q23存儲、MCU行業(yè)價格趨勢仍有小幅下調(diào)，公司NOR flash產(chǎn)品出貨量雖持續(xù)增長，但各產(chǎn)品的平均售價呈現(xiàn)下降趨勢，且公司外部業(yè)務帶來的匯兌收益有所降低，因此導致營收、歸母凈利潤下滑。近期海外存儲公司減產(chǎn)動作進一步加劇，價格不斷上調(diào)，存儲價格進一步筑底，有望迎來上升區(qū)間。
單三季度毛利率環(huán)比提升7pct，已見毛利率階段性底部。公司判斷第二季度毛利率為階段性底部，下降空間有限，隨著行業(yè)趨勢的回暖以及供需的平衡，毛利率有望逐步回到相對正常的水平。隨著庫存去化，公司產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)有望得到進一步改善。上游晶圓廠和封測廠供給不緊，公司采購成本有一定程度降低，后續(xù)有望持續(xù)改善成本結(jié)構(gòu)。
DRAM業(yè)務逐步轉(zhuǎn)向自有品牌自研。公司自研DRAM產(chǎn)品系列市場拓展穩(wěn)步推進，DDR3L產(chǎn)品自推出以來，廣泛應用在網(wǎng)通、TV等領(lǐng)域。產(chǎn)品良率逐步提升，預期2024年會有較好成長。8Gb DDR4產(chǎn)品按計劃推進研發(fā)。公司DRAM業(yè)務后期將以自有品牌為主，逐步減少DRAM經(jīng)銷業(yè)務。
盈利預測與投資建議
我們預測公司23-25年每股收益分別為0.96、2.02、2.74元（原23-24年預測為4.72、5.37元，主要因供需周期下行，下調(diào)了存儲芯片和傳感器的營收和毛利率），根據(jù)可比公司24年平均62倍PE估值，給予125.24元目標價，維持買入評級。
風險提示
需求回復不及預期、價格上漲不及預期、代工成本降低不及預期
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