>> 東北證券-三花智控(002050)汽零業(yè)務持續(xù)增長，機器人執(zhí)行器業(yè)務未來可期-231109
| 上傳日期： |
2023/11/11 |
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| 2630KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李恒光 |
| 下載權限： |
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報告摘要：
制冷業(yè)務平穩(wěn)增長，汽零+儲能業(yè)務雙重高增速驅動，帶動公司熱管理持續(xù)增長。三花熱管理主業(yè)分為兩大板塊：空調制冷板塊和汽車零部件板塊，作為細分賽道龍頭，2022年三花制冷業(yè)務營收138.34億，同比增長23.3%，制冷業(yè)務依然是三花的第一大創(chuàng)收業(yè)務，其營收長期占據總營收的半數以上，并保持平穩(wěn)增長。而汽零業(yè)務集中于汽車熱管理器件制造，隨著近幾年新能源車快速滲透，公司積累了一批新能源車頭部客戶，包括特斯拉、法雷奧、大眾、奔馳、寶馬、沃爾沃、豐田、吉利、比亞迪、上汽、蔚來等。2022年，三花汽零業(yè)務營收達到75.14億元，同比增長56.5%，汽零營收穩(wěn)步上漲，占比快速增加。整體來看，公司空調電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、車用電子膨脹閥、新能源車熱管理集成組件、Omega泵等產品市場占有率全球第一，截止閥、車用熱力膨脹閥、儲液器等市場占有率處于全球領先地位。此外，2022年起，三花依托長期積累的熱管理技術經驗，面向全球開展儲能熱管理業(yè)務，目前也與特斯拉等大客戶儲能業(yè)務展開合作，未來伴隨著汽零+儲能熱管理業(yè)務的不斷放量，公司熱管理主業(yè)有望持續(xù)增長。
特斯拉Optimus引領人形機器人行業(yè)發(fā)展，公司布局機器人機電執(zhí)行器業(yè)務。2022年特斯拉AIDAY，特斯拉人形機器人原型機「擎天柱」（Optimus）面世，并展示了行走、揮手、搖擺等動作，同時分享了其在汽車工廠搬運、給植物澆水、移動金屬零件的視頻。據馬斯克介紹，未來十年特斯拉人形機規(guī)劃500萬臺產能。按量產后的2.5萬美元單價計算，未來3-5年市場空間超百億美元，十年后市場空間超千億美元。而機電執(zhí)行器是仿生機器人的核心部件，主要由伺服電機、減速機構和編碼器組成，三花智控通過持續(xù)投入和聯合研發(fā)，憑借對電機技術的多年積累和電機應用的深刻理解，已與多個客戶建立合作具備先發(fā)優(yōu)勢，并表示將在2023年，全方面配合客戶產品研發(fā)、試制、調整并最終實現量產落地；同時，同步配合客戶量產目標，積極籌劃機電執(zhí)行器海外生產布局等。從長期來看，機器人機電執(zhí)行器業(yè)務有望成為公司未來5-10年核心增長極。
盈利預測與評級：預計公司2023-2025年歸母凈利潤為30.7/37.1/47.3億元，EPS分別為0.82/0.99/1.27元，對應PE為34/28/22倍。給予“買入”評級。
風險提示：下游客戶汽車銷量不及預期，機器人業(yè)務進展不及預期
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