久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)
　　10月CPI同比-0.2%，預(yù)期-0.1%，前值0%；核心CPI同比0.6%，前值0.8%；PPI同比-2.6%，預(yù)期-2.6%，前值-2.5%。
　　主要觀點(diǎn)
　　核心觀點(diǎn)：內(nèi)需修復(fù)力度較弱拖累物價(jià)回升，未來一個(gè)季度通脹仍會(huì)保持低位，意味著全球視角下，我國(guó)較高實(shí)際利率和較低名義利率的困境短期難以內(nèi)生打破。鑒于明年穩(wěn)增長(zhǎng)訴求較強(qiáng)，要破解當(dāng)前困境，開啟整體經(jīng)濟(jì)的信用循環(huán)，后續(xù)大概率的政策組合是政府加碼擴(kuò)信用和央行降成本相結(jié)合發(fā)力。
　　通脹再度回落，撥開供給擾動(dòng)迷霧，內(nèi)需修復(fù)力度較弱的影響更值得關(guān)注
　　10月物價(jià)水平依然低迷，CPI同比再度轉(zhuǎn)負(fù)，核心CPI同比回落，PPI同比降幅擴(kuò)大。撥開食品對(duì)CPI擾動(dòng)、國(guó)外定價(jià)商品對(duì)PPI擾動(dòng)的迷霧，內(nèi)需修復(fù)力度偏弱，導(dǎo)致物價(jià)回升乏力更值得關(guān)注。
　　從消費(fèi)價(jià)格來看，核心通脹再度下行，體現(xiàn)出居民服務(wù)消費(fèi)釋放后，耐用品消費(fèi)依然偏弱、青年結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力仍存。今年以來核心CPI同比維持震蕩走勢(shì)，主要得益于以出行鏈條為主的居民服務(wù)消費(fèi)的釋放。不含出行鏈條價(jià)格的核心CPI同比，其實(shí)從年初的0.5%滑落至6月的0%，三季度僅修復(fù)至0.2%，10月再度回落至0.1%。
　　拖累因素是房租和耐用品價(jià)格。房租上漲乏力，主要與青年結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力有關(guān)，我國(guó)房租與房?jī)r(jià)走勢(shì)的相關(guān)性并不強(qiáng)。耐用品價(jià)格下跌則更多指向其消費(fèi)偏弱，有兩個(gè)線索：一是，以歷史經(jīng)驗(yàn)看，耐用品的消費(fèi)端價(jià)格變動(dòng)領(lǐng)先于其生產(chǎn)端價(jià)格的變動(dòng)；二是，雖然耐用品天然有通縮屬性，價(jià)格呈長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)，但今年以來，消費(fèi)端價(jià)格跌幅較往年水平和生產(chǎn)端價(jià)格跌幅明顯擴(kuò)大，比如今年前10個(gè)月，CPI汽車價(jià)格同比下降3.8%，而2020-22年跌幅為1%，2015-19年跌幅為1.7%，今年前10個(gè)月PPI汽車價(jià)格同比降幅也僅有1.1%。
　　從工業(yè)品價(jià)格來看，國(guó)內(nèi)和國(guó)外定價(jià)主導(dǎo)的PPI同比分化，也體現(xiàn)出內(nèi)需較弱。10月份，國(guó)外定價(jià)主導(dǎo)的PPI同比降幅從2.1%收窄至1.9%，而國(guó)內(nèi)定價(jià)主導(dǎo)的PPI同比從2.9%擴(kuò)大至3.2%。為去除基數(shù)效應(yīng)的影響，從PPI定基指數(shù)變化來看，今年前十個(gè)月，國(guó)內(nèi)定價(jià)的PPI定基指數(shù)下跌3.5%，其中，煤炭、黑色、非耐用品和耐用品行業(yè)分別下跌6%、2.8%、1.5%、2.4%，而國(guó)外定價(jià)的PPI定基指數(shù)僅下跌0.7%，其中，原油和出口行業(yè)分別下跌2.3%、0.4%，有色行業(yè)甚至還上漲了1.1%。
　　實(shí)際政策利率偏高，短期難以自然回落，仍需政策發(fā)力
　　目前我國(guó)面臨“低名義政策利率、高實(shí)際政策利率”的困境，名義政策利率在主要經(jīng)濟(jì)體中處在6.6%的分位水平，但實(shí)際政策利率（扣減CPI通脹）則處在83.2%的分位水平（《低名義利率，高實(shí)際利率下的前景演繹》）。展望后續(xù)，預(yù)計(jì)未來一個(gè)季度CPI同比或仍維持在0.1%左右，這意味著短期內(nèi)實(shí)際政策利率將依然維持在偏高位置，疊加目前居民和企業(yè)預(yù)期偏弱，私人部門投資和信用擴(kuò)張的步伐仍會(huì)受到阻礙。
　　但明年穩(wěn)增長(zhǎng)訴求依然較強(qiáng)，預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)依然在5%左右，需要破解高實(shí)際政策利率和低名義政策利率的困境，開啟整體經(jīng)濟(jì)的信用循環(huán)。因此，后續(xù)大概率的政策組合是政府?dāng)U信用和央行降成本相結(jié)合。一方面，加大政府債務(wù)置換力度、提高財(cái)政及準(zhǔn)財(cái)政的支出強(qiáng)度，出臺(tái)各類穩(wěn)增長(zhǎng)政策，提示城中村改造值得高度關(guān)注，房地產(chǎn)政策也仍有進(jìn)一步打開的空間；另一方面，化債和穩(wěn)增長(zhǎng)政策離不開央行配合，未來半年央行持續(xù)擴(kuò)表和降準(zhǔn)仍是大概率事件，以我為主背景下，降息也仍有期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)形勢(shì)以及海外經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的不確定性