>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：“美聯(lián)儲加息結(jié)束交易”后續(xù)仍有演繹空間-231111
| 上傳日期： |
2023/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
一、短期反彈的主要驅(qū)動力：“美聯(lián)儲加息結(jié)束交易”(股市反彈，美債收益率回落，大宗商品高位震蕩，黃金上漲概率增加) +中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善。本周美聯(lián)儲表態(tài)繼續(xù)保持加息威脅，下周就是中美關(guān)系關(guān)鍵驗證期，短期行情阻力有所增加在情理之中。我們繼續(xù)提示，后續(xù)若中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系兌現(xiàn)實質(zhì)改善，將有助于平抑通脹預(yù)期，美聯(lián)儲加息完全結(jié)束就是大概率。所以，“美聯(lián)儲加息結(jié)束交易”歲末年初還有演繹空間。
10月下旬以來A股反彈，核心驅(qū)動力就是我們持續(xù)提示的，“美聯(lián)儲加息結(jié)束交易” +中國美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善。但反彈后，波折開始出現(xiàn)。本周美聯(lián)儲表態(tài)繼續(xù)保持加息威脅。這反映出，美國貨幣政策仍受困，通脹風(fēng)險尚未完全排除。而短期，11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)可能體現(xiàn)罷工暫停后復(fù)工的影響，新增非農(nóng)就業(yè)增加+薪酬增速反彈。而11月17日，9月底通過的美國財政臨時撥款法案到期，美國再次面臨政府關(guān)門威脅，也是短期擾動的來源。這種情況下，短期反彈阻力有所增加在情理之中。
二、短期板塊“高換低”的討論增加。有效的“高換低”，可能依賴于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善。國內(nèi)穩(wěn)增長政策布局完成，關(guān)鍵是落地執(zhí)行和政策效果。海外壓力緩和，國內(nèi)政策約束減弱，是必要條件。有效的“高換低”可能也是歲末年初“美聯(lián)儲加息結(jié)束交易”的一部分。
短期板塊“高換低”的討論有所增加。從板塊性價比角度，創(chuàng)業(yè)板相對滬深300的賺錢效應(yīng)已修復(fù)至高位。受益于分母端改善的行業(yè)(電子、醫(yī)藥生物、科創(chuàng)板)賺錢效應(yīng)擴(kuò)散至高位。而與經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期相關(guān)的行業(yè)(銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、食品飲料等)賺錢效應(yīng)處于相對低位，從性價比出發(fā)確實有“高換低”的基礎(chǔ)。
三、結(jié)構(gòu)選擇上，我們建議靜觀其變：中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善+美債收益率下行，看好出口鏈先進(jìn)制造+核心消費(fèi)等新beta資產(chǎn)。繼續(xù)提示，23Q4是醫(yī)藥行情阻力較小的窗口。中期繼續(xù)看好華為汽車鏈和AI應(yīng)用海外映射。廣義中特估強(qiáng)調(diào)公司治理、股東回報，可能是A股中期的重要思潮。
短期反彈阻力增加，“高換低”關(guān)注度提升，關(guān)注國內(nèi)穩(wěn)增長政策落地(重點(diǎn)是城中村改造的具體落地)，帶來順周期脈沖的機(jī)會。“高換低”可以做戰(zhàn)術(shù)機(jī)動，但底倉配置，我們建議靜觀其變。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善+美債收益率下行，分母端壓力緩和，同時分子端，國內(nèi)穩(wěn)增長政策空間打開，內(nèi)外需改善預(yù)期發(fā)酵可能一通百通。我們提示，市場beta可能已經(jīng)出現(xiàn)了變化。中國經(jīng)濟(jì)新范式，外循環(huán)重點(diǎn)看先進(jìn)制造的國際競爭力，內(nèi)循環(huán)重點(diǎn)看消費(fèi)服務(wù)的支撐力。經(jīng)濟(jì)好，大概率是出口好、消費(fèi)好。那么，短期出口鏈先進(jìn)制造+核心消費(fèi)等新beta資產(chǎn)也迎來反彈窗口。其中，醫(yī)藥生物是市場普遍關(guān)注的2024年困境反轉(zhuǎn)方向，23Q4就是行情阻力較小的窗口。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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