>> 長江證券-帝爾激光(300776)BC、TOPCon新品確認加速，盈利能力改善有望持續(xù)-231110
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
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| 490KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,臧雄 |
| 下載權限： |
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事件描述
公司發(fā)布三季報，2023年前三季度實現(xiàn)收入11.52億元，同比+9.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.40億，同比+0.93%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.28億，同比+2.31%。據(jù)此計算，2023Q3實現(xiàn)收入4.78億，同比+23.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.65億，同比+37.23%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.60億元，同比+42.02%。
事件評論
受益BC、TOPCon新技術設備驗收加速，三季度營收和業(yè)績提速。一方面，公司去年取得BC近40GW量產(chǎn)訂單且2022年BC訂單已經(jīng)交付完畢。伴隨下游頭部客戶BC工藝逐步成熟、產(chǎn)能落地，下半年后BC設備驗收或加快。另一方面，去年底公司TOPCon的SE硼摻雜訂單逐步落地，受益今年頭部廠商TOPCon量產(chǎn)工藝驗證順利，部分SE摻雜訂單下半年后或已開始確認收入。當前BC、TOPCon新技術設備運用明確，訂單有望加快實現(xiàn)驗收，推動營收及業(yè)績持續(xù)向好。
凈利率改善明顯，新技術訂單驗收占比提升有望推動盈利能力繼續(xù)改善。伴隨著新技術訂單進入驗收及Q3其他收益較高，公司盈利能力迎來改善。2023Q3公司毛利率達49.59%，同環(huán)比分別+2.37pct、+0.15pct；凈利率同環(huán)比分別大幅提升3.52pct、9.83pct。后續(xù)或受益BC新技術訂單更高的毛利率及收入占比增加，公司盈利能力將有望進一步提升。公司目前新接訂單及在手訂單均相對飽滿，2023Q3公司存貨達16.71億，環(huán)比Q2末提升15.67%；合同負債達16.58億，環(huán)比Q2末提升19.91%。且從今年接單情況來看，BC、TOPCon的SE硼摻雜等新技術設備訂單已占主體，保障后續(xù)業(yè)績釋放。
多種技術路線布局彰顯公司技術實力，夯實公司長期成長。1）目前公司取得了頭部客戶BC電池激光開槽全部份額。除了去年BC設備完成交付開啟驗收，公司今年繼續(xù)取得BC設備訂單，N型工藝和P型工藝均有。23年6月公司再度公告中標BC客戶6.65億訂單，目前已簽訂單在陸續(xù)交付中，預計明年年初交付完畢。XBC電池片工藝包含激光開槽及激光圖形化工藝運用等，單GW設備投資較TOPCon提升明顯，頭部廠商擴產(chǎn)規(guī)劃相對明確，預計后續(xù)訂單增量較大。2）今年新簽TOPCon的SE硼摻雜訂單達450GW+。同時公告LIF設備，與現(xiàn)有TOPCon工藝進行疊加，提效增益在0.2%以上。目前新增訂單已不止100GW，訂單增量明顯，預計LIF技術將加速滲透，公司市占率有望維持高位水平。3）從電池片端工藝向組件端及消費電子行業(yè)拓展。今年8月初公司已完成組件激光串焊量產(chǎn)樣機交付，驗證后亦有望迎來大規(guī)模訂單落地。此外，公司還有激光轉印等技術布局，激光技術平臺化實力凸顯，夯實訂單增長彈性。
維持“買入”評級。預計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤4.8、9.6億，對應PE分別為37x、19x。
風險提示
1、公司新技術產(chǎn)品推進低于預期；
2、公司新技術訂單驗收低于預期
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