>> 中信建投-微博-SW(9898.HK)3Q23業(yè)績點評：內(nèi)容生態(tài)穩(wěn)步拓展，廣告恢復(fù)承壓-231111
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大小： |
863KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
崔世峰,于伯韜,許悅 |
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核心觀點
微博的核心價值在于打造熱點，通過轉(zhuǎn)發(fā)/熱搜機制快速聚合和傳播熱點話題，鞏固微博社交媒體龍頭地位，但導(dǎo)致流量的頭部化。行業(yè)規(guī)范整治后，微博積極拓展垂直領(lǐng)域內(nèi)容,在游戲、汽車等領(lǐng)域打開商業(yè)化空間。微博視頻號快速崛起,通過流量和產(chǎn)品優(yōu)勢迅速聚集優(yōu)質(zhì)創(chuàng)作者,短視頻已成微博新的增長引擎。如果繼續(xù)保持戰(zhàn)略清晰和投入,視頻號將成為新的戰(zhàn)略支點。短周期看，當前處于經(jīng)濟復(fù)蘇的早期階段，未來有望開啟上行階段，業(yè)績展望樂觀。
事件
微博發(fā)布3Q23業(yè)績，當季度收入、利潤均超預(yù)期
北京時間2023年11月9日，微博發(fā)布3Q23業(yè)績，其中MAU達6.05億(yoy+4%，qoq+1%，+0.5% vs consensus)，DAU達2.60億(yoy+3%，qoq+1%，-0.3% vs consensus)。收入方面，3Q23微博實現(xiàn)收入4.41億美元(yoy-3%，qoq+0%，+0.2% vs consensus)，其中廣告收入達3.89億美元(yoy-1%，qoq+1%，+0.9% vs consensus)，VAS收入達0.53億美元(yoy-12%，qoq-3%，-4.5% vs consensus)。利潤端，3Q23 Non-GAAP經(jīng)營利潤達1.64億美元(+10.7% vs consensus)，Non-GAAPOPM達37.1%，歸母凈利潤達1.37億美元(+6.4% vs consensus)，歸母凈利率達30.9%。
簡評
用戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升平臺活躍度，垂類內(nèi)容培育穩(wěn)固商業(yè)生態(tài)
3Q23微博優(yōu)化了獲客渠道的投放比例，增加對高ARPU（如蘋果）等渠道的獲客投入，促使蘋果這類高ARPU用戶群體DAU占比達46%。另外本季度微博關(guān)系流分發(fā)效率提升，提升用戶與博主的互動頻率，推薦流和視頻的人均消費規(guī)模同比提升20%。垂類內(nèi)容生態(tài)方面，一是穩(wěn)固微博優(yōu)勢IP生態(tài)領(lǐng)域，例如社會熱點文娛、ACGN、體育；二是將部分增量流量傾斜投入到一些垂直領(lǐng)域，如數(shù)碼、汽車，數(shù)碼汽車流量在三年持續(xù)增長。
3Q23受熱劇及暑期效應(yīng)流量增長良好，廣告增長逐月恢復(fù)。3Q23平臺流量受暑期、熱劇等影響達到高峰，帶動廣告庫存相應(yīng)提升，但廣告需求受宏觀經(jīng)濟恢復(fù)，去年投放的高基數(shù)影響表現(xiàn)不及流量增速兩眼，整體廣告收入同比負增長。分行業(yè)來看，數(shù)碼3C行業(yè)3Q23表現(xiàn)亮眼，收入同比增長超+50%，主要受新品發(fā)布節(jié)奏帶來增量預(yù)算；醫(yī)療健康行業(yè)保持雙位數(shù)增長，主要來自客戶拓展，從醫(yī)美擴展至藥企、健康平臺等；游戲行業(yè)環(huán)比二季度雙位數(shù)增長，主要受暑期游戲推廣需求及版號發(fā)放帶來產(chǎn)品競爭激烈驅(qū)動；美妝行業(yè)仍然受市場競爭、庫存去化進程導(dǎo)致新品發(fā)布速度減緩，導(dǎo)致恢復(fù)不及預(yù)期，但3Q23環(huán)比2Q23微博美妝廣告收入增長，繼續(xù)恢復(fù)進程。
投資建議：隨著經(jīng)濟修復(fù)，廣告主需求預(yù)計逐步復(fù)蘇，疊加微博2021年以來對垂類內(nèi)容生態(tài)的培育，其也逐步強化品牌廣告的效果屬性，這些因素有望拉動微博步入新一輪廣告周期的上行階段，當前數(shù)碼3C行業(yè)有望開啟新一輪產(chǎn)品周期帶動行業(yè)需求向上，游戲行業(yè)受版號恢復(fù)及小程序游戲拓展獲取增量，汽車繼續(xù)受益新能源汽車品牌新一輪產(chǎn)品周期。行業(yè)廣告周期觸底主要關(guān)注FMCG、電商行業(yè)情況，這本質(zhì)也是一輪既有產(chǎn)品的庫存出清周期，看好庫存去化后微博廣告整體的向上趨勢。目標價139.46港元/股，對應(yīng)18美元/股。維持“買入”評級。
風險分析
行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致用戶流失：短視頻等新興平臺不斷崛起，正在蠶食微博用戶時長，如果未來競爭繼續(xù)加劇，將面臨用戶規(guī)模流失的風險。
內(nèi)容生態(tài)建設(shè)不及預(yù)期：如果視頻號等業(yè)務(wù)未能有效規(guī)?；怪眱?nèi)容建設(shè)進展緩慢，將難以提升平臺活力和商業(yè)化水平。
政策監(jiān)管風險：輿論場的屬性使微博容易成為監(jiān)管重點，如果監(jiān)管政策收緊，將對平臺發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
微博商業(yè)化模式單一：微博業(yè)務(wù)高度依賴廣告收入，如果未來無法拓展新的變現(xiàn)方式，商業(yè)模式的單一性將制約收入增長。
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