>> 中信證券-微博(09898.HK)2023年一季度業(yè)績點(diǎn)評(píng)：廣告業(yè)務(wù)壓力尚存，關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏-230601
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
大小： |
293KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王冠然,任杰 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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23Q1公司營收4.14億美元（同比-14.6%），Non-GAAP凈利潤1.11億美元（同比-16.3%）。由于去年同期冬奧會(huì)帶來高基數(shù)，消費(fèi)和廣告需求尚未充分復(fù)蘇，公司23Q1收入、利潤繼續(xù)承壓。我們認(rèn)為隨著宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)、匯率變動(dòng)負(fù)面影響逐步消除、降本增效戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績有望逐步回暖。長期看，微博作為社交媒體主陣地，對(duì)于用戶和品牌客戶仍具有獨(dú)特價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍23Q1公司營收4.14億美元，Non-GAAP凈利潤1.11億美元。23Q1公司凈收入4.14億美元（同比-14.6%，人民幣計(jì)-7%；彭博一致預(yù)期4.13億美元）。其中，廣告及營銷收入3.91億美元（同比-16.8%），高基數(shù)效應(yīng)及經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏弱影響下，廣告業(yè)務(wù)仍然承壓；增值服務(wù)收入0.57億美元（同比+1.7%），主要系電商業(yè)務(wù)帶來增量。23Q1公司毛利率79.3%（同比+0.9pct），銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用率分別為25.7%/21.9%/8.3%（同比-0.1/-1.3/+0.2pct），降本增效成果初步顯現(xiàn)。23Q1公司Non-GAAP凈利潤1.11億美元（同比-16.3%，彭博一致預(yù)期1.03億美元），調(diào)整后凈利率26.9%（同比-0.5pct）；GAAP歸母凈利潤1.00億美元（彭博一致預(yù)期0.70億美元）。
▍商業(yè)化：業(yè)績繼續(xù)承壓，關(guān)注廣告市場(chǎng)復(fù)蘇情況。23Q1公司廣告及營銷收入3.91億美元（同比-16.8%，QoQ-9.0%），單用戶廣告收入0.60美元（同比-18.4%，QoQ-10.1%）。23Q1由于疫情過峰、宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱及去年冬奧會(huì)高基數(shù)，廣告收入增長承壓，根據(jù)公司23Q1業(yè)績說明會(huì)，3月份公司廣告業(yè)務(wù)已恢復(fù)同比增長，汽車、手機(jī)、奢侈品等品類增長較好。我們預(yù)計(jì)下半年隨著宏觀經(jīng)濟(jì)回暖和消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇，廣告需求有望逐步釋放，帶來公司業(yè)績回升。
▍用戶及內(nèi)容端：整體流量保持健康增長，用戶粘性和互動(dòng)不斷提升。2023年3月MAU 5.93億（同比+1100萬，QoQ+700萬，彭博一致預(yù)期5.92億）；DAU2.55億（同比+300萬，QoQ+300萬，彭博一致預(yù)期2.56億）。隨著關(guān)注流和推薦算法的持續(xù)優(yōu)化，用戶閱讀、關(guān)注、互動(dòng)的頻次顯著提升，平臺(tái)的用戶粘性不斷增強(qiáng)。23Q2北京電影節(jié)、奢侈品大秀等文娛活動(dòng)和《漫長的季節(jié)》等極具話題性的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容帶動(dòng)下，平臺(tái)社交熱度有望進(jìn)一步提升。
▍23Q2展望：收入逐漸復(fù)蘇，關(guān)注降本增效推進(jìn)情況。收入端，23Q2宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，廣告市場(chǎng)景氣度有望回升，我們建議關(guān)注消費(fèi)大盤修復(fù)情況及“618”等重要營銷節(jié)點(diǎn)的帶動(dòng)作用。電商閉環(huán)探索成果初顯，有望進(jìn)一步提升平臺(tái)變現(xiàn)效率，我們建議關(guān)注產(chǎn)品市場(chǎng)份額提升和商業(yè)化進(jìn)展。利潤端，公司降本增效持續(xù)推進(jìn)，22Q4進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化，成本費(fèi)用縮減有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：短視頻等娛樂形式對(duì)于用戶娛樂時(shí)間競爭超預(yù)期；短視頻等產(chǎn)品優(yōu)化不及預(yù)期；粉絲經(jīng)濟(jì)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；疫情影響超出預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、廣告預(yù)算下行超預(yù)期；獲客競爭加??；用戶滲透與城市下沉不及預(yù)期。
▍投資建議：我們認(rèn)為微博作為社交媒體主陣地，對(duì)于用戶和品牌客戶仍具有獨(dú)特價(jià)值?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，匯率變動(dòng)對(duì)同比增速的負(fù)面影響或?qū)⒅鸩较?，我們上調(diào)公司2023~2025年?duì)I收預(yù)測(cè)至18.73/20.34/21.60億美元（前預(yù)測(cè)17.87/19.09/19.95億美元）；由于新增的少數(shù)股東權(quán)益贖回價(jià)值增值（假面科技收購所致）沖減了部分利潤端增量，我們略調(diào)整公司2023~2025年Non-GAAP凈利潤預(yù)測(cè)至4.98/5.94/6.66億美元（前預(yù)測(cè)5.02/5.94/6.60億美元）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年6.6/5.5/4.9倍Non-GAAPPE。估值方面，參考谷歌搜索廣告（2023年10~12倍PE）、百度廣告業(yè)務(wù)（2023年10倍PE），結(jié)合微博較成熟的發(fā)展階段，給予2023年9倍Non-GAAPPE，對(duì)應(yīng)微博美股目標(biāo)價(jià)19美元/ADS，維持“買入”評(píng)級(jí)；對(duì)應(yīng)微博（09898.HK）目標(biāo)價(jià)149港元（美元兌港元匯率7.83，每份ADS對(duì)應(yīng)1股普通股），維持“買入”評(píng)級(jí)。
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