>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：煤價調(diào)整風(fēng)險釋放充分，重視板塊投資機(jī)會-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大小： |
1873KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨,王璇 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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動力煤方面，產(chǎn)地方面，部分煤礦恢復(fù)生產(chǎn)，“三西”地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率上升1.46個百分點(diǎn)（統(tǒng)計區(qū)間為11月2日-11月8日），冬儲需求釋放，煤礦拉運(yùn)車輛增加，產(chǎn)地價格以漲為主。港口方面，北港封航情況較多，港口調(diào)入水平高于調(diào)出，此外貿(mào)易商在經(jīng)過10月價格下跌后虧損嚴(yán)重，高成本貨源周轉(zhuǎn)率較低，因此沿海庫存持續(xù)升高。進(jìn)口煤方面，國內(nèi)終端采購需求疲軟，進(jìn)口市場價格環(huán)比下跌，截至11月9日，紐卡斯?fàn)?500大卡動力煤（2#）價格為95.95美元/噸，周環(huán)比下降4.1美元/噸。需求方面：本周天氣轉(zhuǎn)冷，日耗全面提升，且冬儲需求釋放，需求端向好，拉動港口動力煤價格上漲，截至11月10日，秦港動力末煤(Q5500、山西產(chǎn)）平倉價實(shí)現(xiàn)952元/噸，周環(huán)比上張27元/噸?？紤]到國內(nèi)產(chǎn)地安監(jiān)的合理回歸導(dǎo)致供給恢復(fù)依然較慢，需求端受冷空氣影響，日耗全面提升，且冬儲需求釋放，供需關(guān)系邊際向好。同時港口倒掛也在持續(xù)，貿(mào)易商也因貨源高成本而惜售，挺價意愿強(qiáng)，但當(dāng)前港口高庫存對煤價起一定壓制作用，預(yù)計未來隨著日耗提升，后期煤價震蕩偏強(qiáng)。
煉焦煤方面，產(chǎn)地方面，部分煤礦恢復(fù)生產(chǎn)，另有一些煤礦因井下問題存在減產(chǎn)，整體產(chǎn)量窄幅波動。進(jìn)口方面，本周甘其毛都口岸（11.6-11.9）日均通車量為989車，較上周環(huán)比減少109車；澳洲焦煤方面，由于海外焦煤供應(yīng)略有恢復(fù)，疊加國際對高價原料抵觸心理偏強(qiáng)，本周澳洲煉焦煤價格環(huán)比下降明顯，截至11月9日，峰景礦硬焦煤價格為318.8美元/噸，周環(huán)比下降44.9美元/噸，約合2746元/噸，而京唐港主焦煤價格僅為2410元/噸，倒掛依舊。需求方面，本周隨著下游鋼材價格及期貨盤面上漲帶動，市場情緒升溫，下游采購需求提升，焦企開工率全面提升，適當(dāng)對原材料進(jìn)行補(bǔ)庫，同時貿(mào)易商也開始積極采購，冬儲行情全面啟動，推升港口價格上漲，截至11月10日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價（含稅）為2410元/噸，周環(huán)比上升100.0元/噸。本周鐵水產(chǎn)量小幅回落，但仍處相對高位。整體來看，考慮到近期焦煤整體供應(yīng)恢復(fù)緩慢，蒙煤進(jìn)口環(huán)比回落，需求端受下游價格上漲刺激轉(zhuǎn)好，焦企開工率全面提升，鐵水產(chǎn)量略有回調(diào)但仍處高位，冬儲行情開啟焦煤預(yù)期向好。此外，海外煤價雖回調(diào)明顯，但受國內(nèi)價格上漲影響，國際市場上部分前期降價較快煤礦已出現(xiàn)反彈。綜合影響下國內(nèi)焦煤價格預(yù)計震蕩走強(qiáng)，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注冬儲行情。
焦炭方面，本周原料煤成本上漲，部分焦企利潤壓縮，截至11月9日，全國平均噸焦盈利約為-38元/噸，周環(huán)比持平。庫存方面，當(dāng)前鋼廠焦炭庫存以及上游焦企庫存仍處歷史低位。下游需求方面，四季度需求強(qiáng)于預(yù)期疊加政策利好推動，螺紋鋼價格不斷走高，鋼企盈利改善，采購積極性有所回升。本周因部分鋼廠檢修，鐵水產(chǎn)量有所回調(diào)。綜合來看，上游價格上漲導(dǎo)致焦炭行業(yè)短期盈利回落，但當(dāng)前下游鋼廠利潤改善下，檢修計劃明顯減少，預(yù)計后期鐵水產(chǎn)量下降有限，下游補(bǔ)庫積極性有望維持高位，在焦企低庫存背景下，鋼廠補(bǔ)庫需求將支撐焦炭價格企穩(wěn)回升。
在能源轉(zhuǎn)型過程中，需要對能源系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行進(jìn)行保駕護(hù)航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無疑是最佳選擇。中長期來看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會改變，遇到極端情況下地位還會進(jìn)一步強(qiáng)化，“十四五”期間火電新裝機(jī)組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長的勢頭，同時油價維持在中高位，煤化工項(xiàng)目的建設(shè)和生產(chǎn)積極性都有提升，未來若干年煤炭需求的提升依然是顯而易見的。然而開采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達(dá)到高負(fù)荷狀態(tài)，經(jīng)歷過去兩年產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加?xùn)|部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒變。未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”等五高特征，建議淡化煤價短期波動，把握煤炭板塊價值屬性，維持行業(yè)“推薦”評級。
動力煤股建議關(guān)注：中國神華（長協(xié)煤占比高，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；中煤能源（長協(xié)比例高，低估值標(biāo)的）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高）；晉控煤業(yè)（賬上凈貨幣資金多，業(yè)績有提升改善空間）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）；新集能源（煤電一體化程度持續(xù)深化，盈利穩(wěn)定投資價值高）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場煤占比高，業(yè)績彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標(biāo)的）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，發(fā)行可轉(zhuǎn)債）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無煙煤建議關(guān)注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）；蘭花科創(chuàng)（資源稟賦優(yōu)異，優(yōu)質(zhì)無煙煤標(biāo)的）。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟(jì)增
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