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 3Q23業(yè)績符合市場預(yù)期，全年利潤指引平穩(wěn)增長。
　　消費(fèi)電子增長穩(wěn)健，前三季度通信和汽車業(yè)務(wù)收入增速均超50%。
　　重申“買入”評級，維持目標(biāo)價(jià)42.70元。
　　3Q23業(yè)績符合市場預(yù)期，全年利潤指引平穩(wěn)增長：根據(jù)公司三季報(bào)，立訊精密三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入579億元，同比下滑8.5%；歸母凈利潤30.2億元，同比增長15.4%；扣非歸母凈利潤41.54億元，同比增長22.48%。本季度收入同比下滑的主要原因是公司對部分產(chǎn)品進(jìn)行了調(diào)整以及客戶降庫存，但毛利率同比上升0.68個(gè)百分點(diǎn)，反映公司產(chǎn)品組合改善。運(yùn)營費(fèi)用同去年基本持平，投資收益及公允價(jià)值變動等其他經(jīng)營收益同比增加5.5億元，帶來歸母凈利潤的較高增長。公司也發(fā)布了2023全年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤107.7-112.2億元，同比增長17.5-22.5%，對應(yīng)四季度歸母凈利潤33.9-38.5億元，同比增長22.8%-39.4%。
　　消費(fèi)電子業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長：公司管理層在業(yè)機(jī)會上表示，公司大客戶業(yè)務(wù)仍保持增長，通過組裝份額提升和零組件垂直整合等未來三年成長可期，有望獲得更高市場份額。此外，前三季度大客戶以外的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)收入保持了10-20%的增長，管理層預(yù)計(jì)未來幾年仍可保持雙位數(shù)增長。
　　前三季度通信和汽車業(yè)務(wù)收入增速均超過50%：管理層對這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)信心十足，預(yù)期未來三至四年維持較快增速。其中通信業(yè)務(wù)的光模塊、電源模塊、散熱等在AI服務(wù)器領(lǐng)域均有出貨；汽車業(yè)務(wù)聚焦頭部廠家，不僅是連接器產(chǎn)品，在自動駕駛和智能座艙相關(guān)產(chǎn)品也有布局，后續(xù)有機(jī)會獲得更高單車價(jià)值量。
　　維持“買入”評級及目標(biāo)價(jià)42.7元不變：我們的目標(biāo)價(jià)基于20倍2024年市盈率（上次是18倍2024年市盈率），高于行業(yè)平均16倍的2024年市盈率，估值溢價(jià)主要反映了公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域的龍頭地位。我們認(rèn)為年初至今公司股價(jià)的低位震蕩表明了市場對可穿戴設(shè)備銷售增長可持續(xù)性的擔(dān)憂以及上半年智能手機(jī)終端市場的疲軟。然而，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績將持續(xù)增長，立訊精密大客戶組裝業(yè)務(wù)的盈利性/市場份額擴(kuò)大以及智能手機(jī)前景的改善將成為正面催化劑。此外，汽車業(yè)務(wù)和通信業(yè)務(wù)快速增長，成為中長期的主要增長點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）智能手機(jī)市場疲軟；2）客戶及產(chǎn)品高度集中；3）終端產(chǎn)品升級放緩及激烈的市場競爭導(dǎo)致單價(jià)持續(xù)承壓；4）匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。