>> 安信證券-固定收益主題報(bào)告：2023Q3債基資產(chǎn)配置圖譜-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
池光勝 |
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公募債基Q3季報(bào)已完成披露，截至2023Q3共有債券基金3273支，規(guī)模達(dá)8.34萬億，我們重點(diǎn)關(guān)注其中的純債型和混合型債券基金規(guī)模和資產(chǎn)配置情況，并根據(jù)三季報(bào)披露的前五大重倉(cāng)債券明細(xì)來分析其持券情況。
債基規(guī)模：Q3中長(zhǎng)期純債基和二級(jí)債基規(guī)模增加，短期純債基規(guī)模小幅回落。截至2023Q3，中長(zhǎng)期純債基、短期純債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基資產(chǎn)凈值分別為5.14萬億、9157億元、6604億元、9968億元，較Q2分別增加793億元、減少62億元、減少88億元、增加76億元。
杠桿與久期：Q3以來資金邊際收斂，債基明顯降杠桿，其中短期純債基金降幅最大。截至2023Q3，中長(zhǎng)期純債基、短期純債基、一級(jí)債基、二級(jí)債基算術(shù)平均杠桿率分別為121.72%、113.48%、120.00%、115.22%，較年中分別回落2.47%、4.59%、1.37%和0.19%。Q3債基均縮短久期，其中中長(zhǎng)期純債基金加權(quán)平均久期下行0.12年至1.91年；短期純債基金平均久期下行0.21年至0.70年；一級(jí)債基加權(quán)平均久期下行0.20年至1.78年；二級(jí)債基加權(quán)平均久期下行0.76年至2.08年。
大類資產(chǎn)配置方面：二級(jí)債基繼續(xù)增配債券，純債基和一級(jí)債基則減配債券。截至2023Q3，中長(zhǎng)期純債基、短期純債基、一級(jí)債基、二級(jí)債基持有債券市值分別為6.39萬億、1.02萬億、7829億、9878億元，持有債券市值占資產(chǎn)總值比重分別97.5%、96.3%、96.6%、84.0%，持債市值較Q2分別減少121億元、減少434億元、減少109億元、增持223億元。
券種組合方面：中長(zhǎng)期純債基和混合一二級(jí)債基增信用減利率，短期純債基金減持信用和利率；債基全面減持政金債，短期純債基金大幅減持金融債，中長(zhǎng)債和二級(jí)債基大幅增持金融債。Q3中長(zhǎng)期純債基減持利率債1035億元、增持信用債657億元，其中分別增持金融債、企業(yè)債、短融、中票162億、144億、162億、197億，大幅減持政金債1127億元；短期純債基金分別減持利率債88億元、減持信用債316億元，其中明顯減持政金債、金融債、存單和短融，主要增持中票209億元；混合一級(jí)債基金減持利率債199億元、增持信用債94億元，其中主要增持短融和中票，減持政金債和企業(yè)債；混合二級(jí)債基減持利率債64億元、增持信用債185億元，其中大幅增持金融債232億元，主要減持政金債和短融。
重倉(cāng)券分析：（1）重倉(cāng)券結(jié)構(gòu)：利率債重倉(cāng)市值達(dá)2.36萬億，占比約為69%，其次金融債重倉(cāng)市值為5954億元，占比約17%，產(chǎn)業(yè)債和城投債重倉(cāng)市值占比均在2%左右。從環(huán)比變動(dòng)來看，Q3利率債重倉(cāng)市值明顯回落，金融債和城投債的重倉(cāng)市值則有了一定的提升。（2）城投債：A、持倉(cāng)評(píng)級(jí)向AA+級(jí)及以上集中，AAA和AA+級(jí)均有上升，AA級(jí)及以下持倉(cāng)占比下降，9月以來城投資質(zhì)下沉或尚未在三季報(bào)中明顯體現(xiàn)；B、城投債重倉(cāng)的前三大省份為江蘇省、浙江省和山東省。與二季度相比，山東、湖北、天津等省城投債增持規(guī)模靠前。（2）產(chǎn)業(yè)債：A、AAA高評(píng)級(jí)持倉(cāng)占比有所下降，但仍占據(jù)91.8%的主導(dǎo)地位；B、重倉(cāng)券以交運(yùn)、電力熱力、制造業(yè)等為主，增持租建筑、租賃和采礦業(yè)。（4）金融債：Q3債基重倉(cāng)金融債中銀行二永債和保險(xiǎn)公司債規(guī)模大幅增加。三季度純債基和一二級(jí)債基這四類公募債基重倉(cāng)商金債2656億元、二級(jí)資本債1845億元、銀行永續(xù)債732億元。與二季度相比，主要增持銀行二永債和保險(xiǎn)公司債，重倉(cāng)的銀行次級(jí)債和永續(xù)債分別增加14億元、44億元、保險(xiǎn)公司債增加23億元。
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