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航運：巴拿馬枯水對航運行業(yè)的影響日漸升級，一方面來說運河的通行費出現(xiàn)大幅上漲，另一方面來說，通量的減少迫使部分船舶進行繞航，消耗了大量的閑置運力，當(dāng)前來看，巴拿馬枯水已對散貨船、LPG船的運價形成了較為明顯的拉動，但是考慮到船舶的互相替代效應(yīng)，我們預(yù)計除歐美干線外的洲際集裝箱航線、油運均將潛在收到拉動。即期市場方面，本周油運表現(xiàn)平淡，TD3C航線的TCE為56600美元/天，環(huán)比上周下降4200美元/天，但是考慮到歐線剛性采暖需求，預(yù)計11月下半月仍有較大上漲空間，繼續(xù)推薦中遠海能、招商輪船、招商南油。此外，集運小航線運價維持強勢，一梯隊船東對上下游具備較強議價權(quán)，建議關(guān)注中遠海控的利潤表修復(fù)情況。
　　航空：航空進入淡季，本周整體和國內(nèi)客運航班量繼續(xù)環(huán)比回落，整體/國內(nèi)客運航班量環(huán)比分別為-2.6%/-2.9%，相當(dāng)于2019年同期的89.5%/97.2%，國際客運航班量環(huán)比基本持平，相當(dāng)于2019年同期的54.6%，油價小幅低于去年同期水平。航空上市公司三季報業(yè)績整體表現(xiàn)亮眼，在暑運旺季的推動下，疊加客座率提升和價格堅挺，國航、南航、東航、春秋以及吉祥三季度單季分別實現(xiàn)歸母凈利42.4億元、42.0億元、36.4億元、18.4億元以及10.7億元，均超過19年同期水平。短期，需求承壓、油價高企等不利因素已經(jīng)得到較充分的釋放，中長期仍然看好供需反轉(zhuǎn)帶來的周期性投資機會，繼續(xù)推薦春秋航空、中國國航。
　　機場：當(dāng)前機場免稅業(yè)態(tài)在免稅品價格優(yōu)勢、高扣點、運營商合理利潤率之間需要達成新的平衡。2022-2023年部分機場免稅招標機場端仍可獲得25%左右的提成比例，議價能力并沒有被大幅削弱。隨著出境團隊游的恢復(fù)和洲際長航線的持續(xù)加班，樞紐機場國際航線客流量有望持續(xù)走高，拉動其業(yè)績表現(xiàn)進一步回升。階段性顯著調(diào)整后的機場股或迎配置機會，推薦上海機場、白云機場，關(guān)注深圳機場。
　　快遞快運：快遞迎接雙十一旺季，國家郵政局發(fā)布數(shù)據(jù)，11月1日—11日，全國郵政快遞企業(yè)共攬收快遞包裹52.64億件，由于去年同期疫情沖擊導(dǎo)致的低基數(shù)，同比實現(xiàn)23%的增長。其中，11月11日當(dāng)天共攬收快遞包裹6.39億件，同比增長15.76%，再創(chuàng)歷史新高。由于今年價格競爭加劇，今年快遞旺季漲價范圍和幅度均不及過去兩年。投資方面，快遞龍頭股價回調(diào)后，中長期投資布局機會凸顯，看好未來鄂州機場經(jīng)營步入正軌后的順豐控股、以及未來競爭格局優(yōu)化后的圓通和中通，關(guān)注改善中的申通、韻達。
　　物流：自下而上推薦嘉友國際，公司前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.55億元，同比增長61.61%，超過業(yè)績預(yù)報上沿。此外，公司計劃加碼投資贊比亞口岸，打通薩卡尼亞口岸，如方案順利實施，有望進一步加大公司在非洲跨境物流領(lǐng)域的競爭力，當(dāng)前估值對應(yīng)23年僅13X，繼續(xù)推薦。
　　投資建議：我們繼續(xù)看好中國經(jīng)濟復(fù)蘇帶來板塊整體景氣度的提升。推薦中遠海能、招商輪船、招商南油、春秋航空、中國國航、嘉友國際、順豐控股、圓通速遞、韻達股份、上海機場。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，油價匯率劇烈波動。