>> 申萬宏源-化妝品醫(yī)美行業(yè)月報：雙平臺登頂國貨穩(wěn)中有進，組套連帶助力量價齊升-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 1167KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王立平 |
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本期投資提示：
10月化妝品醫(yī)美板塊表現(xiàn)弱于市場。2023年9月30日至10月31日期間，申萬美容護理指數(shù)下滑8.2%，弱于申萬A指數(shù)6.0pct。其中，申萬化妝品指數(shù)下滑5.5%，弱于申萬A指數(shù)3.3pct；申萬個護用品指數(shù)上漲1.7%，強于申萬A指數(shù)3.9pct。
月度觀點：雙十一臨近收官，國貨品牌線上渠道表現(xiàn)穩(wěn)中有進，大組套產(chǎn)品連帶助力國貨量價齊升。1）銷售額排位向上突破，珀萊雅登頂。23年雙11珀萊雅預(yù)計取得天貓+抖音雙平臺護膚榜榜首，力壓國際一線品牌，薇諾娜預(yù)計進入天貓護膚前10，可復(fù)美等品牌進入前20；2）銷售榜入圍國貨品牌數(shù)量增加，韓束、覓光等國貨品牌搶占抖音美妝銷售榜，彩棠、毛戈平等國貨在天貓彩妝榜表現(xiàn)亮眼；3）國貨通過組套等連帶銷售方式，銷售呈現(xiàn)量價齊升的勢態(tài)。天貓平臺珀萊雅精華套裝、抖音平臺韓束護膚禮盒套裝等均成為平臺全品類熱銷產(chǎn)品。
重點回顧：珀萊雅(603605)23H1業(yè)績點評：業(yè)績符合市場預(yù)期。1）23年營收36.3億元，同比增長38.1%；歸母凈利潤5億元，同比增長68.2%。2）結(jié)合一季報，23Q2營收20.1億元，同比增長46.2%，歸母凈利潤2.9億元，同比增長110.4%。預(yù)計23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤11.8/14.7/17.9億元，處于歷史估值低位，維持“買入”評級。
愛美客（300896）23H1業(yè)績點評：業(yè)績符合市場預(yù)期。1）23年上半年實現(xiàn)營收14.6億元，同比增長64.9%；歸母凈利潤9.6億元，同比增長64.7%。2）結(jié)合一季報，22Q2單季度營收8.3億元，同比增長82.6%，歸母凈利潤5.5億元，同比增長76.5%。預(yù)計23-5年歸母凈利潤為20/28.5/39.1億元。以PEG估值來看，目前不足1XPEG。
行業(yè)熱點：資生堂發(fā)布23年三季報，前三季度資生堂集團銷售額為358.95億元，同比下降5.3%，按固定匯率計算，同比減少8.9%。同期營業(yè)利潤為17.75億元，同比微增1.6%。分品牌來看，SHISEIDO資生堂和安熱沙取得了2%的增長，CPB獲得了8%的增長，NARS和香氛（業(yè)務(wù)）取得了18%的增長，醉象的增長率更是高達77%，不過怡麗絲爾則下降了2%，IPSA下降了24%。分地區(qū)來看，23Q3單季度中國市場下滑9%，旅游零售業(yè)務(wù)大幅下滑25%，其他地區(qū)保持穩(wěn)健正增長。
募資2.76億，上美股份將做投資拓展產(chǎn)業(yè)鏈。上美股份投資美妝產(chǎn)業(yè)，募資2.76億打造多品牌矩陣，宣布與兩家合作伙伴共同成立投資基金，專注于美容護理產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)，旨在推動公司戰(zhàn)略發(fā)展。這是上美自上市以來的首個基金，反映其通過投資加速品牌矩陣構(gòu)建，提升核心競爭力。此舉似乎為其多品牌戰(zhàn)略鋪路，旨在鞏固市場份額，同時對抗核心品牌營收下滑的風(fēng)險。目前，上美集團的核心品牌包括韓束、一葉子及紅色小象，構(gòu)成了集團九成以上的收入。
投資分析意見：滲透率繼續(xù)提升疊加國貨崛起大邏輯持續(xù)釋放利好，堅定看好化妝品醫(yī)美板塊。隨著疫情監(jiān)管政策的優(yōu)化，美護消費復(fù)蘇概念加強，利好大單品粘性強，渠道布局多元化的國貨龍頭。醫(yī)美行業(yè)將持續(xù)受益于線下服務(wù)回暖，行業(yè)規(guī)范化維持健康發(fā)展。重點推薦：1）化妝品：珀萊雅、巨子生物、貝泰妮；建議關(guān)注：華熙生物、丸美股份、上海家化。2）醫(yī)美：愛美客。
風(fēng)險提示：宏觀不確定性加劇；市場需求變動；行業(yè)競爭加劇；疫情反復(fù)。
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