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策略摘要
　　鋁：隨著云南地區(qū)鋁企減產(chǎn)逐步落地，電解鋁供應(yīng)收緊，但下游消費(fèi)趨弱，鋁社會庫存持續(xù)累庫，短期鋁價(jià)上方承壓，建議以高拋低吸思路對待，關(guān)注庫存拐點(diǎn)的到來。
　　氧化鋁：近期氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)受環(huán)保、檢修、礦石供應(yīng)等問題擾動頻繁，但受云南地區(qū)電解鋁企業(yè)減產(chǎn)影響，西南地區(qū)氧化鋁需求量或逐步下降。短期來看，當(dāng)前價(jià)位建議觀望為主，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)動態(tài)及云南電解鋁減產(chǎn)進(jìn)度。
　　投資邏輯
　　市場分析
　　鋁方面：本周滬鋁價(jià)格震蕩運(yùn)行。截至11月10日當(dāng)周，倫鋁價(jià)格-1.57%至2221.0美元/噸，滬鋁主力較此前一周-0.49%至19100.0元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的-19.8美元/噸變動至-11.5美元/噸。
　　供應(yīng)方面，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)開始停槽減產(chǎn)，需關(guān)注實(shí)際減產(chǎn)幅度，內(nèi)蒙古白音華新增投產(chǎn)仍處于前期啟槽的工序中，暫無產(chǎn)量貢獻(xiàn)，其他地區(qū)電解鋁企業(yè)暫穩(wěn)運(yùn)行為主，周內(nèi)國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端有所收緊。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，10月份國內(nèi)電解鋁總產(chǎn)量同比增長6.7%至364.1萬噸。海外方面，由于目前海外宏觀情緒較弱，鋁廠復(fù)產(chǎn)或需等待需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，預(yù)計(jì)短期海外鋁企復(fù)產(chǎn)動力不足。
　　需求方面，下游開工未見明顯回升。周內(nèi)鋁下游行業(yè)龍頭企業(yè)平均開工率較上周下降0.6%至63.7%，鋁型材龍頭企業(yè)開工率較上周下降0.9%至57.9%，光伏訂單減少。鋁板帶平均開工率較上周下降0.6%至77.2%，鋁箔平均開工率較上周下降1%至78%，鋁線纜平均開工率較上周下降1.2%至66.8%。據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示：2023年10月國內(nèi)未鍛軋鋁及鋁材出口44.03萬噸，同比下降8.1%，環(huán)比減少6.59%；2023年1-10月份國內(nèi)未鍛軋鋁及鋁材出口總量達(dá)469.66萬噸，同比減少17.2%。
　　庫存方面，截止11月10日當(dāng)周，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會庫存68.8萬噸，較上周四庫存增加3.1萬噸，較去年歷史同期的57.6萬噸要高出11.2萬噸，當(dāng)前國內(nèi)鋁錠庫存仍處于2023年下半年的絕對高位和近三年同期的歷史高位，預(yù)計(jì)國內(nèi)鋁錠庫存延續(xù)小幅累積，關(guān)注庫存拐點(diǎn)的到來。LME鋁庫存較上周增加1.31萬噸至48.18萬噸。
　　氧化鋁方面：本周氧化鋁期貨價(jià)格偏弱震蕩。截至11月10日當(dāng)周，氧化鋁主力價(jià)格周內(nèi)減少3.42%至2965元/噸，SMM氧化鋁指數(shù)價(jià)格周內(nèi)減少0.13%至3006元/噸，SMM氧化鋁指數(shù)對當(dāng)月升貼水由周初的-63元/噸變動至11元/噸。供應(yīng)方面，氧化鋁供應(yīng)端減產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)均有發(fā)生，其中三門峽地區(qū)某氧化鋁廠此前因礦石供應(yīng)問題減產(chǎn)，涉及的70萬噸年產(chǎn)能已基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，山西地區(qū)某氧化鋁廠于10月下旬開始恢復(fù)第二條產(chǎn)線生產(chǎn)，涉及年產(chǎn)能40萬噸；廣西地區(qū)某氧化鋁企業(yè)因礦石供應(yīng)短缺再度計(jì)劃檢修減產(chǎn)，貴州地區(qū)某氧化鋁企業(yè)初步預(yù)計(jì)檢修持續(xù)10天，影響產(chǎn)量2萬噸左右。需求方面，近日云南地區(qū)電解鋁企業(yè)因電力供應(yīng)不足，再度出現(xiàn)減產(chǎn)，隨著云南地區(qū)電解鋁減產(chǎn)的落地，預(yù)計(jì)西南地區(qū)氧化鋁剛需將下降，需關(guān)注云南地區(qū)實(shí)際減產(chǎn)規(guī)模及當(dāng)?shù)匮趸X市場采購情況庫存方面，截止11月10日當(dāng)周，氧化鋁港口總庫存較上周的22萬噸減少3.9萬噸至18.1萬噸。
　　策略
　　單邊：鋁：中性氧化鋁：中性。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　1、流動性收緊快于預(yù)期。2、消費(fèi)不及預(yù)期。3、國內(nèi)供應(yīng)大幅回升