>> 華創(chuàng)證券-【策略周報】策略周聚焦：反彈里的資金流向-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚佩,林昊 |
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港股、A股階段性反彈，南向資金圍繞恒生科技買入，內(nèi)地公募風格由成長轉(zhuǎn)向價值，代表絕對收益資金的ETF配置TMT、地產(chǎn)、醫(yī)藥規(guī)模增加。
南向資金：圍繞恒生科技，凈買入醫(yī)藥、電子、汽車領(lǐng)先
受益美債利率下行的港股和恒生科技，關(guān)注南向資金偏好。我們此前10/15報告《尋找美債下行和出口回暖的主線》、11/5報告《反彈方向：成長主題》，均明確提出關(guān)注美債利率下行背景下的港股與恒生科技。本周南向資金凈流入170億，為23年以來周頻第三高的規(guī)模，同時北向凈流入-80億，形成明顯對比。關(guān)注港股反彈以來南向資金的行業(yè)個股偏好。
港股反彈以來，南向資金圍繞恒生科技，凈買入醫(yī)藥、電子、汽車較多，美團、中芯國際、藥明生物、小米等個股凈買入領(lǐng)先。港股恒生指數(shù)前低為10/24的16880點位，至今形成小幅反彈。統(tǒng)計“區(qū)間前后持股數(shù)量變化*區(qū)間成交均價”作為區(qū)間資金凈流向，可以看出：1）行業(yè)層面：顯著買入醫(yī)藥生物（+82億港元，單位下同）、電子（+56）、汽車（+33）、社服（+29）、非銀（+26），賣出壓力集中在石油石化（-37）、通信（-19），基本為中石油、中海油、中國移動資金承壓；2）個股層面：領(lǐng)先買入美團（+27）、中芯國際（+23）、藥明生物（+16）、小米（+16）、小鵬汽車（+13），可以看出買入社服資金基本由美團貢獻，而醫(yī)藥、電子更多呈現(xiàn)為行業(yè)層面多個個股買入。
公募基金：博弈加快，風格由成長轉(zhuǎn)向價值
當前公募收益率差極窄，年底交易博弈加快。截至11/12，今年公募收益率差仍僅為12pct，前1/4門檻為-3%，后1/4門檻為-15%。從資金情況和市場走勢來看，今年為存量市場，年底考核漸進，公募交易風格和博弈或輪動加快。
自A股10/23反彈以來，公募基金風格由成長轉(zhuǎn)向價值，接近非銀、公用，主題風格向能源安全漂移。觀察反彈后3周的公募收益率與風格、行業(yè)、主題指數(shù)收益率的分布，可以看出：風格上公募基金由成長轉(zhuǎn)向價值，圍繞滬深300大盤風格，風格表現(xiàn)為遠離高市盈率、中證2000；行業(yè)上由接近計算機、公用轉(zhuǎn)向接近非銀、公用；主題上圍繞城中村改造、養(yǎng)老、智能汽車，主題風格向能源安全漂移。
ETF：絕對收益資金，配置TMT、地產(chǎn)、醫(yī)藥規(guī)模增加
險資等絕對收益資金參與ETF較多，關(guān)注不同行業(yè)主題的ETF規(guī)模變化可以一定程度上跟蹤此類資金的偏好。
自A股10/23反彈以來，行業(yè)主題ETF中，配置大數(shù)據(jù)、地產(chǎn)、TMT、軟件主題規(guī)模增加比例領(lǐng)先，配置地產(chǎn)、傳媒、通信行業(yè)規(guī)模增加比例領(lǐng)先。統(tǒng)計10/23以來相關(guān)行業(yè)主題ETF的規(guī)模變化，可以看出：大數(shù)據(jù)（最新規(guī)模24億元，區(qū)間變化+22%，下同）、房地產(chǎn)（45，+14%）、TMT（285，+14%）、軟件（23，+11%）等主題規(guī)模上升領(lǐng)先，而規(guī)模下降比例較多的為電力（20，-13%）。而以行業(yè)視角來看，房地產(chǎn)（45，+14%）、傳媒（122，+13%）、通信（23，+13%）、醫(yī)藥生物（890，+7%）、計算機（288，+7%）規(guī)模上升比例較高。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；海外經(jīng)濟疲弱，可能對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗不代表未來。
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