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核心觀點(diǎn)
　　近期，為適應(yīng)煤電向基礎(chǔ)保障性和系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源并重轉(zhuǎn)型的新形勢，推動(dòng)煤電轉(zhuǎn)變經(jīng)營發(fā)展模式，國家發(fā)改委與國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于建立煤電容量電價(jià)機(jī)制的通知》，表明將從2024年1月1日起實(shí)施容量電價(jià)機(jī)制。《通知》規(guī)定對(duì)合規(guī)在運(yùn)的公用煤電機(jī)組執(zhí)行容量電價(jià)，電價(jià)水平為機(jī)組一定比例的固定成本。整體來看，容量電價(jià)有助于煤電行業(yè)的發(fā)展，有利于我國能源系統(tǒng)的轉(zhuǎn)型。對(duì)于煤電企業(yè)，容量電價(jià)可以減少周期性業(yè)績波動(dòng)，提升經(jīng)營穩(wěn)健性；也有助于穩(wěn)定行業(yè)發(fā)展預(yù)期，激發(fā)新建煤電機(jī)組的積極性。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行情回顧：11月4日-11月11日電力板塊（882528.WI）下跌0.28%，滬深300指數(shù)上漲0.07%,電力板塊跑輸大盤0.35個(gè)百分點(diǎn)。2022年初至今電力板塊上漲0.94個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期下跌7.36%。分子板塊看11月4日-11月11日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為0.79%、1.45%、1.23%。
　　動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比增長3.21%，同比下降35.43%
　　11月11日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為966元/噸，環(huán)比增長3.21%，同比下降35.43%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤11月3日價(jià)格為1035元/噸，環(huán)比增長1.37%，同比降低14.67%。
　　秦港庫存環(huán)比增加3.47%，同比增加43.86%
　　煤炭庫存方面，截至11月11日，秦港庫存656萬噸，環(huán)比增加22萬噸，增幅3.47%，同比增加200萬噸，增幅43.86%。而廣州港11月10日庫存為250.6萬噸，環(huán)比減少2.40萬噸，降幅0.95%，同比減少6.20萬噸，降幅2.41%。
　　投資建議
　　電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營的標(biāo)的，包括申能股份、上海電力、華電國際、華能國際、福能股份、大唐發(fā)電、華潤電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦智能配電工程運(yùn)維一體化企業(yè)蘇文電能，烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長江電力、受益于省內(nèi)市場電價(jià)持續(xù)改善的華能水電。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。
　　區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、疫情反復(fù)等因素影響，我國用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場電價(jià)長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過?；蛎禾績r(jià)格回落、火電長協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。