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本周上證綜指較上周環(huán)比+0.27%，A股交運(yùn)指數(shù)較上周環(huán)比0.11%，跑輸上證指數(shù)0.38pct。本周重點(diǎn)關(guān)注公司中，密爾克衛(wèi)、順豐控股、白云機(jī)場漲幅居前。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤
　　快遞物流：
　?。?）雙十一全網(wǎng)GMV同比+2%，直播電商增速引領(lǐng)行業(yè)。根據(jù)星圖數(shù)據(jù)，2023年雙11（11.1-11.11）全階段綜合電商平臺(tái)、直播平臺(tái)累計(jì)銷售額為11386億元/同比+2%。其中，綜合電商平臺(tái)總計(jì)銷售額為9235億元/-1.1%，天貓位居榜首，直播電商銷售額為2151億元/+18.6%，新零售平臺(tái)總計(jì)銷售額236億元/+8.3%，社區(qū)團(tuán)購總計(jì)銷售額124億元/-8.1%。
　?。?）快遞雙11期間增速受益低基數(shù)，高峰峰值削弱。根據(jù)國家郵政局，2023年11.1-11.11，全行業(yè)攬收52.64億件/同比+23.22%，日均業(yè)務(wù)量是平日的1.4倍。剔除22年疫情封控?cái)_動(dòng)，2023年11.1-11.11攬件量較2021年+10.2%，兩年CAGR+5.0%。2023年11月11日高峰當(dāng)天攬件量6.39億件/+16%，較2021年-8.2%，峰值削弱。
　?。?）電商快遞短期價(jià)格競爭緩解，中期競爭仍是主旋律。短期Q4行業(yè)進(jìn)入旺季后價(jià)格競爭存在一定程度緩解，我們認(rèn)為在旺季之后，行業(yè)仍將快速進(jìn)入競爭加速期，2023Q3圓通、韻達(dá)、申通單票凈利潤分別為0.15/0.06/0.001元，單票扣非凈利分別為0.14/0.04/-0.002元，單票經(jīng)營凈現(xiàn)金流分別為0.25/0.08/0.16元，若競爭環(huán)境態(tài)勢不變，企業(yè)經(jīng)營分化將持續(xù)，電商快遞格局即將清晰，優(yōu)選網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定、報(bào)表健康公司，長期有望實(shí)現(xiàn)份額與利潤雙升。
　　航運(yùn)：
　?。?）本周TD3C運(yùn)價(jià)保持平穩(wěn)，美灣需求強(qiáng)勁，原油中小船運(yùn)價(jià)小幅回落。11月9日BDTITD3C運(yùn)價(jià)為47145美元/天，環(huán)比上周-4145美元/天；蘇伊士船型運(yùn)價(jià)為60209美元/天，環(huán)比上周-19837美元/天；阿芙拉船型運(yùn)價(jià)為69173美元/天，環(huán)比上周-722美元/天。中東東向VLCC運(yùn)價(jià)本周小幅下滑，主要受貨盤較弱影響，同時(shí)美灣貨盤持續(xù)走強(qiáng)，吸納VLCC駛向美灣，短期看好各航線運(yùn)價(jià)整體向上。蘇伊士及阿芙拉型運(yùn)價(jià)本周回落，仍維持高位區(qū)間。
　?。?）本周BCTITC7、太平洋一籃子航線成品油運(yùn)價(jià)回落，大西洋運(yùn)價(jià)顯著回升。11月9日BCTITC7運(yùn)價(jià)為13993美元/天，環(huán)比上周-3330美元/天；太平洋一籃子運(yùn)價(jià)為19360美元/天，環(huán)比上周-2163美元/天；大西洋一籃子運(yùn)價(jià)為35548美元/天，環(huán)比上周+11545美元/天。大西洋運(yùn)價(jià)已企穩(wěn)回升，同時(shí)觀察到裂解價(jià)差止跌向上，看好成品油運(yùn)價(jià)拐頭向上。
　?。?）BDI指數(shù)大幅回升，外貿(mào)干散市場需求預(yù)期向好。11月11日BDI升至1643點(diǎn)，較上周環(huán)比+12.38%。受美元利率預(yù)期影響，外貿(mào)干散行業(yè)需求預(yù)期向好。
　?。?）外貿(mào)SCFI回落，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)整體平穩(wěn)，內(nèi)外貿(mào)集運(yùn)仍處低位。11月10日SCFI指數(shù)為1030.24點(diǎn)，環(huán)比-3.52%；10月27日至11月03日PDCI指數(shù)為1181點(diǎn)，環(huán)比+0.08%。
　　航空機(jī)場：
　?。?）行業(yè)步入淡季，國內(nèi)客運(yùn)航班量不及疫情前，國際線恢復(fù)趨勢堅(jiān)挺。近一周（11.04-11.10）日均客運(yùn)航班量達(dá)12841班，環(huán)比2.6%，恢復(fù)至2019年的89.3%。國內(nèi)日均航班量達(dá)11425班，環(huán)比2.9%，恢復(fù)至2019年的97.1%；國際&地區(qū)日均航班量達(dá)1413班，環(huán)比-0.3%，恢復(fù)至2019年的54.1%。
　?。?）美國交通運(yùn)輸部批準(zhǔn)三大航、海航、川航的中美直航增班申請，11個(gè)增班計(jì)劃全部落地。10月27日，美國交通部發(fā)布新命令，自11月9日起，允許中方航司每周執(zhí)行最多35個(gè)中美直航客運(yùn)航班。若美方航司對等，則中美將會(huì)有每周70個(gè)直航航班。此后五大中方航司先后遞交增班申請，均通過美國交通部批準(zhǔn)，至此11個(gè)增班計(jì)劃全部落地（國航3班、東航2班、南航1班、海航3班、川航2班）。
　　①增班情況：11月25號(hào)起，東航將有9班/周（較目前每周增加2班上海-洛杉磯航班）；11月21號(hào)起，國航每周將有11班/周（較目前每周增加1班北京-洛杉磯和2班北京-華盛頓航班）；11月30號(hào)起，南航將有7班/周（較目前每周增加1班武漢-舊金山航班）。②復(fù)航情況：11月24號(hào)起，川航將恢復(fù)中美直航，2班/周成都-洛杉磯航線；11月26號(hào)起，海航將恢復(fù)中美直航，3班/周的北京-波士頓航線。另外，本次廈航并未申請?jiān)霭?，繼續(xù)保持3班/周的廈門-洛杉磯直航。
　?。?）白云機(jī)場公布10月生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)，旅客吞吐量及航班量恢復(fù)至2019年同期9成以上。白云機(jī)場公布10月生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)，旅客吞吐量較2019年同期下降9.1%，飛機(jī)起降架次較2019年同期下降6.2%，貨郵吞吐量較2019年同期提升11.2%。
　　核心觀點(diǎn)
　　快遞物流：重視電商快遞分化，看好頭部CR2企業(yè)業(yè)績韌性與估值性價(jià)比，關(guān)注申通份額提升。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇環(huán)境下，快遞行業(yè)需求韌性凸顯。但同時(shí)由于頭部快遞企業(yè)產(chǎn)能過剩及競爭策略變化，今年價(jià)格競爭意外加劇，行業(yè)價(jià)格已再次降至較低水平。在此競爭環(huán)境下，我們看好龍頭恒強(qiáng)，在穩(wěn)定的加盟網(wǎng)絡(luò)支持和運(yùn)營實(shí)力下，有望有效擴(kuò)張份額，推動(dòng)規(guī)模效應(yīng)與管理效應(yīng)充分降本，帶來業(yè)績韌性，看好當(dāng)前行業(yè)CR2龍頭企業(yè)估值性價(jià)比！同時(shí)關(guān)注申通份額較快提升，帶來遠(yuǎn)期的展望空間。重點(diǎn)關(guān)注公司：中通快遞、圓通速遞、順豐控股、德邦股