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事件描述
　　中信證券發(fā)布2023年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)458.1、164.1億元，同比分別-8.1%、-0.9%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同比-0.61pct至6.19%；剔除客戶資金后的經(jīng)營(yíng)杠桿較年初+5.6%至4.21倍。
　　事件評(píng)論
　　弱市中經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，自營(yíng)投資提供業(yè)績(jī)韌性。1）2023年前三季度，中信證券經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，弱市中凸顯盈利韌性。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)458.1、164.1億元，同比分別-8.1%、-0.9%，加權(quán)ROE同比-0.61pct至6.19%；2）單季度來(lái)看，市場(chǎng)震蕩致單季業(yè)績(jī)環(huán)比下降，公司Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為143.1、51.1億元，環(huán)比分別-11.4%、-13.3%；3）分業(yè)務(wù)條線來(lái)看，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、自營(yíng)收入分別為78.3、52.6、74.0、32.8、162.9億元，同比分別-10.9%、-16.2%、-8.5%、-21.3%、+32.4%，去年低基數(shù)下自營(yíng)投資同比高增提供韌性，弱市中各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入均有回落。
　　市場(chǎng)降溫致經(jīng)紀(jì)收入承壓，華夏基金管理規(guī)模逆市增長(zhǎng)。1）前三季度市場(chǎng)熱度不及去年同期，兩市日均成交額為8860億元，同比-7.2%。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入隨市場(chǎng)回落，同比10.9%至78.3億元；2）基金市場(chǎng)亦是整體遇冷，存續(xù)非貨幣型、股票&混合型基金規(guī)模同比分別-0.1%、-4.6%至15.8、6.6萬(wàn)億，公司旗下華夏基金管理規(guī)模逆市提升，非貨、股混管理規(guī)模同比分別+12.3%、+22.2%至8048、4951億元，但是受市場(chǎng)震蕩及降費(fèi)等因素影響，盈利有所回落，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.6億元，同比-3.8%。
　　 IPO及再融資收緊致投行收入回落，股權(quán)再融資業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。1）前三季度，市場(chǎng)股權(quán)融資整體收緊，IPO及再融資規(guī)模同比分別-33.4%、-16.5%至3236、6596億元，債券融資規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，同比+13.2%至53萬(wàn)億；2）受市場(chǎng)因素影響，中信證券IPO規(guī)模大幅回落，再融資業(yè)務(wù)規(guī)模高增表現(xiàn)亮眼。報(bào)告期內(nèi)公司IPO、再融資、債券承銷規(guī)模分別為523、770、13907億元，同比分別-53.9%、+58.2%、+15.6%，其中股權(quán)再融資規(guī)模市場(chǎng)份額+12.1pct至24.8%。
　　擴(kuò)表趨勢(shì)延續(xù)，資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)。1）前三季度，權(quán)益市場(chǎng)環(huán)境好于去年同期，萬(wàn)得全A指數(shù)下跌1.4%，去年同期下跌20.9%；2）中信金融資產(chǎn)維持較快擴(kuò)容，Q3末合計(jì)7158億，較年初+19.1%；3）Q3末，公司融出資金余額為1138億元，較年初+6.4%，增速略高于市場(chǎng)（+4.6%）；信用減值損失計(jì)提0.4億，資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)。
　　我們持續(xù)看好公司作為綜合化券商龍頭在當(dāng)前市場(chǎng)背景和監(jiān)管環(huán)境下的成長(zhǎng)性，公司在機(jī)構(gòu)服務(wù)和財(cái)富管理領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力并保持領(lǐng)先地位，同時(shí)率先完成了資本補(bǔ)充為后續(xù)增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸屬凈利潤(rùn)分別為215.3億元和239.4億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.6和14.5倍，對(duì)應(yīng)PB分別為1.22和1.13倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、權(quán)益市場(chǎng)大幅回調(diào)；
　　2、監(jiān)管政策收緊。